點解美團升咁多？

如果要選今年港股的一個傳奇，美團（3690.HK）肯定榜上有名。相信有不少老一輩的投資者都會質疑：佢只係送外賣的外賣仔啊，點解可以變出萬幾億市值，超過四大發展商長實、新鴻基、恆基、新世界市值總和的一倍？唔係一間，是四間市值加起來再乘二，有冇搞錯？
在新經濟股的世界，如果成功過到兩關，包括（1）開始時蝕住錢來做，先拿Market Share；（2）成為市場壟斷者後，撳住客戶及供應商來打，大幅提升Profit Margin，股價就升到幾癲都唔覺得癲。近期一個成功案例是HKTV（1137.HK），一年前毛利率及佣金率為21.2%，運送、推廣及營運等開支35.6%，即係賣出100元的貨品，就要蝕本14.4元，賣得越多蝕得越多！但自從肺炎之後，HKTV Mall成功撳住客戶及供應商，推高貨品銷售價格，有些貨品甚至比超市更貴，訂單要800元以上才免費送貨，商戶星期六需執貨出貨，公眾假期不準放假……雖然引來不滿及微言，但幫襯已經成為習慣，鬧完後都係繼續幫襯，客戶Bargaining Power變得越來越少，公司的牙力就越來越大，股價也越升越有。
在新經濟的世界中，能夠過到第一關搶到Market Share的公司，一百間裏面可能只有十間，而進一步撳住客戶提升Profit Margin就只有一間，絕對是「一將功成萬骨枯」。以網購的業務為例，當年蘋果速銷adMart創立年半後關門大吉，蝕十億元但連第一關都做唔到；共享單車成功過了第一關，但沒辦法提升盈利能力，結果是多做多蝕，大量倒閉收場。

今天看美團的前景是不錯的，但五年之後呢？可能有機會成功壟斷市場，也可能冇人再用，邊個會知？

所以美團是否值得購買，並不是看今天的財務報表，而是要賭一鋪能否成功過到兩關，將來撳住供應商及客戶來提升Profit Margin，如果成功就算300元股價仍算便宜，否則跌到10元都未必抵買。截至今年六月底止第二季業績，美團營業額247.2億元按年升8.9%，期內盈利22.1億元按年升151.8%，每股盈利0.38元。如果單憑盈利數字，100元的股價都已經畀多了！但重點是點解營業額升8.9%，但盈利升151.8%呢？主要是銷售及營銷開支，只輕微從41.5億變成41.7億元，佔收入百分比由18.3%同比下降至16.9%，外賣經營利潤率由5.9%同比增長至8.6%。如果這個趨勢可以持續，公司前景就靚仔得多，有機會過到第二關，將來的Profit Margin可以大幅提升。
我經常都對初學炒股的人說：「根據今天情況分析後作出買入，這是投資；如果對未來的一些事情作出預測然後買入，這就是投機」。當然投資及或投機較好，是絕對不能比較，投機回報率也通常較高，但我們在買入股票之前，必須清楚自己的定位，通常我會將七成資金放在投資，三成放在投機。因為根據多年的經驗，我在100次的預測中，起碼有40次錯誤，所以必須做好資金分配，否則可能一鋪清袋。今天看美團的前景是不錯的，但五年之後呢？可能有機會成功壟斷市場，也可能冇人再用，邊個會知？例如新浪微博曾經紅極一時，但今天還有多少人使用？在微博當紅的時候，誰會估到今天的使用率？