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主頁  > 時事  > 封面故事 2010 年 11 月 13 日

QE2放水 萬億資金湧港 揭泡沫危機3大警號 (詳盡版)

上周聯儲局一如市場預期,推出第二輪量化寬鬆措施(QE2),計劃購入六千億美元(約四萬六千億港元)國債,再次「瘋狂印鈔」,企圖挽救半死不活的美國經濟。

歐美鬥印銀紙,吸引大量廉價資金湧入新興市場搵食。亞洲各國恐防熱錢氾濫炒爆股、樓、匯,紛紛加息或對外資施加管制。香港奉行自由市場,資金沒法擋,股樓愈炒愈有,大市隱然出現三大泡沫警號:有散戶心雄恒指睇四萬、歐美大行「撥行火」唱好,以及「大鱷」索羅斯為首的國際對沖基金高調在港插旗,準備興風作浪。

熱錢來勢洶洶「喪炒」,隨時爆發新一輪泡沫危機,有學者甚至預言有機會在明年中爆破!專家分析指,股民提高警覺隨時走貨,經不起風高浪急的,則可揸人民幣等升值。

大鱷雲集 索羅斯

股民瘋狂

大行撥火

美國聯儲局一連兩日議息後,上周四香港時間凌晨二時十五分,宣布啟動次輪量化寬鬆措施(QE2),希望透過加碼「印銀紙」推低長期利率,刺激消費和投資,振興經濟。

QE2的規模,包括首階段購入六千億美元國債,加上三千億美元首輪量化寬鬆(QE1)回籠資金重新入市買債,相當於每月平均購入約一千一百億美元(約八千五百億港元)資產,整個計劃規模可高達九千億美元(約七萬億港元)。

聯儲局同時承諾,未來一段時間維持「超低利率」,即聯邦基金利率維持介乎零至零點二五厘水平。當局更在議息聲明中暗示,不排除加碼「泵水」。華爾街心領神會,「最賺錢銀行」高盛馬上發表研究報告,估計聯儲局未來兩年會將QE2規模,擴大至兩萬億美元,相等於十五萬五千億港元的天文數字!

伯南克前半生研究美國大蕭條,可能做夢也沒想過有機會學以致用。

熱錢炒起港股

QE2消息公布後,匯市即時大幅波動,美元全線受壓,澳元突破一算,美匯指數更下挫至七十六水平。

美元急跌,大大增加與之掛鈎的港元資產吸引力。數以千億計熱錢,一早偷步湧入中港,齊炒QE2和人民幣升值。

事實上,即使港元利息近乎零,熱錢依然滔滔不絕。上周美元兌港元匯率逼近七點七五強兌換保證水平,意味金管局為死守聯繫匯率,隨時要入市沽港元,買美金,進一步增加港元流動性。

恒生銀行(0011)總經理馮孝忠認為,QE2勢必增加市場熱錢,推高亞洲資產價格。「美國明年會維持零息,香港實行聯匯,熱錢肯定繼續流入!」

據證券業人士推算,單是九月和十月,流入港股的熱錢已高達八千五百億,令恒指期內飆升一成二,市值急增約二萬五千億元。

大量熱錢史無前例湧港,刺激恒指上周一連五日高收,累積急升一千七百八十點,連續創下○八年六月以來新高。升幅更由最初集中在專賺人民幣的中資股,擴大至落後藍籌股滙控(0005)。

美國上周推出QE2,匯市隨即大幅波動,美匯指數一度跌至七十六水平。

警號一:散戶瘋狂恒指睇四萬

股市連番破頂,部分散戶亦愈戰愈勇。上周四深水埗一家證券行內人頭湧湧,股民個個金睛火眼「「目及」實」大利市機。炒股超過二十年的潘先生向記者「拍晒心口」,保證恒指有排未見頂。「差唔多隻隻股票都升,恒指升上四萬點唔出奇!樓市都升到冇人信啦,有邊個知股市幾時升完?」

他手持超過五十隻股票,最近更「玩埋」窩輪,博賺盡今次升浪。「我兩毫子買入隻港交所call輪(20874),今日收報六毫一仙,升幅超過兩倍!」說時笑不攏嘴。

股壇老手信心爆棚,散戶初哥同樣受不住賺快錢誘惑。上周鉛酸電出口商理士國際(0842)公開招股,吸引從未玩過新股的朱太捧場。「依家股市氣氛咁好,打算同老公商量抽新股,始終第一次,抽住一隻試吓先!」

連「老散」都開始心雄,可見股市有幾瘋狂,財金官員卻齊齊出來「示警」潑冷水。QE2公布當日,金管局總裁陳德霖即時會見傳媒,強調新一輪量化寬鬆,將增加香港和新興市場的副作用。「外匯和金融市場,短期內都可能出現較大波動。」

科大經濟系教授雷鼎鳴提醒散戶,熱錢會隨時流走:「資金流走可以全無先兆,可能因為政策突然轉向,或者歐美再次爆發金融危機,到時你未必夠大戶手快沽貨離場!」

投資股票逾二十年的潘先生對股市信心爆棚,揚言恒指隨時見四萬,手上股票多達五十隻。

警號二:大鱷雲集興風作浪

QE2令世界金融秩序面臨新衝擊,新興市場醞釀資產泡沫危機,正是大鱷上下其手的千載良機。以索羅斯為首的國際對沖基金,近日紛紛來港設立大本營,摩拳擦掌準備食大茶飯。

九八年有份狙擊港元的「大鱷」索羅斯,揀正金管局總部國金二期「開竇」。寫字樓傳位於三十五層,面積約四千呎,取名「SFMHK Management Limited」。證券界估計,索羅斯最少帶了八十億至九十億美元資金(約六百至七百億港元)來港,約佔其基金資產規模三分之一。

自詡擅長預測泡沫出現的索羅斯,近年多次公開唱好人民幣和中國前景,去年更大舉投資港股。市傳他已在申銀萬國開戶,並先後投資阿里巴巴(1688)和剛上市的四環醫藥(0460)等中資股。

曾在金融風暴與索羅斯正面交鋒,金管局前總裁任志剛在北京警告,QE2勢將吹大資產泡沫。「為防止新一輪危機出現,政府可將貨幣升值、干預滙市,或暫時實施外匯管制。」

散戶朱太坦言從未抽過新股,見股市大旺,亦忍不住入市。

國際對沖基金在港插旗,大鱷雲集,準備在股市興風作浪。

憂變金融 風暴「翻版」

香港因為使不出這套「任三招」,成為對沖基金在亞洲搵食的天堂。有「基金教父」之稱的雷賢達直言,全球各路資金正雲集香港,將股市大幅炒高。「市場資金充斥,利息超低,現在無論傳統基金或對沖基金都齊齊入市,連索羅斯都在港設辦事處,後市難免波動。」

他擔心市況發展下去,隨時會變九八年金融風暴翻版。「金融風暴後,短期內出現科網泡沫,股市三扒兩撥重返高位。但科網泡沫最終也是爆破收場,投資者要小心帶來的傷害!」

九八年有份狙擊港元的「大鱷」索羅斯,將大本營設在國金二期,跟捍衛聯匯的金管局做鄰居。

警號三:大行齊齊撥火唱好

熱錢大舉流入,國際炒家雲集,歐美大行隨即鳴鼓開道,紛紛調高恒指目標,盛況猶如○七年炒爆「港股直通車」。

其中高盛在QE2出台前,率先點名香港為「大贏家」,大幅調高恒指明年目標至二萬九千點,較現水平仍有一成六上升空間,建議逢低吸納。交通銀行更「牛」,力挺恒指三至六個月內見三萬點。

高盛認為,歐美日爭相印銀紙,勢必加劇全球熱錢氾濫。大量資金湧入不單刺激本港地產價格飊升,港股更具備炒人民幣升值概念,尤其是香港並無資金管制,更容易吸引熱錢。

摩根士丹利和花旗更不約而同指出,未來新興市場和中國股市將會大旺。其中大摩大幅調高佔恒指比重最大的滙控目標價至九十二元,揚言若亞洲經濟復甦強勁,可帶動股價挑戰一百一十四元。花旗則預期環球新興市場明年底前可大升三成半。

港股上周勢如破竹,恒指連升五日,本周一仍保持強勢,收市升八十七點。

恒指重磅股滙控一直跑輸大市,受惠熱錢流入,近日愈升愈有,隨時變回「紅底股」。

麥樸思:股市愈升愈高

「新興市場之父」鄧普頓資產管理董事總經理麥樸思(Mark Mobius)接受本刊訪問時表示,QE2將迫使更多資金由銀行體系流向新興市場股市,對中國尤其有利。環球股市及商品價格將會「愈升愈高」,暫時看不到「任何風險」。

「聯儲局放水,全球貿易有望保持增長。中國沒有重大問題。就算股價不如往年吸引,亦未算處於危險水平。」但他同時指,QE2「有辣有唔辣」,因為量化寬鬆會導致新興市場貨幣升值,並增加通脹風險,最壞情況是泡沫急升後爆破。

成功預測本地豪宅「升到你唔信」的著名經濟學者關焯照認為,本港將會出現一個龐大的資產泡沫,股市升幅或會十分驚人。「港股由八月份二萬零三百點低位回升,已經開始牛市第三期,明年中隨時有機會升至三萬三至三萬五水平!」

高盛點名香港是QE2「大贏家」,更將恒指目標調高至二萬九千點。

散戶險中求勝攻略

散戶假如對資產泡沫保持警惕,下注嚴控風險,亂世中亦可險中求勝。本刊綜合專家學者的建議,制定高低風險兩套策略供投資者參考。

高風險一族:炒到明年中

關焯照表示,在美元貶值和零息環境下,負利率將會相當厲害,明年極大機會出現惡性通脹。「市民自保的方法,是不妨在股市先搵快錢,到明年中後,股市升破歷史高位,就要部署走貨,提防被泡沫爆破刺傷。」

他認為大部分資產包括物業、商品及貴金屬都已急升,惟獨股市及油價最落後。目前恒指往績市盈率約十五倍,較○七年高峰時的二十四倍,仍有一段距離。

綜合證券界意見,炒QE2概念,可參考去年QE1出台時的經驗。受惠美元下跌,資源股表現突出,相信金、銅、煤及石油股有機會跑出。大市成交急增,港交所(0388)及一眾證券股可望水漲船高。熱錢流入和息口低企,本港地產及收租股亦具吸納價值。

另一方面,內地為防通脹,有機會進一步加息,將有利保險及內銀股。此外,QE2有助增強國際金融機構的賺錢能力,渣打(2888)、宏利(0945)、保誠(2378)及友邦(1299)等均具留意價值。

美國漠視亞洲各國反對推出QE2,澳洲為免通脹惡化,上周二突然加息四分一厘。

低風險一族:揸人仔買指數基金

雷鼎鳴認為,歷史上港股走勢與美元匯價關係密切,QE2令美匯再跌,必定刺激資產價格上升。

面對物價膨脹,他建議市民分散投資,例如將部分資金投入股市,或將手上港元轉存人民幣。

雷鼎鳴一直是人仔忠實擁躉,他說:「現時市場很波動,不宜瞓身入市。若對股市不太熟悉,或者無時間睇市,買人民幣博一年百分之五回報就最穩陣!」

關焯照則建議散戶考慮將部分資金投資指數基金。「如果散戶估恒指明年有機會見三萬點以上,最簡單直接就是買風險較分散的ETF,例如盈富(2800)或恒生H股ETF(2828)。」

大行指熱錢流入炒起地產,一眾收租股亦可受惠,包括擁有海港城的九倉。

雷鼎鳴認為股市風高浪急,保守投資者可考慮買人仔,博每年百分之五升幅。

樓價有機升成半

樓市方面,QE2對本港樓市未見即時刺激。地產界人士稱,買家早已偷步入市,特別上月施政報告未有大政策針對樓市,期間股市又轉好,刺激二手交投。反之近日即使QE2推出,因為業主叫價過高,買賣雙方出現僵持局面。

「上月二手交投卻差不多重返金融海嘯前水平,五百萬元以下的屋邨樓最暢旺,嘉湖山莊及沙田第一城整體成交量均突破二百宗的高位。」中原地產執行董事陳永傑坦言。

自上月施政報告後,中原城市領先指數已經連升三周,最新報八十六點八七,按周上升一點四六個百分點,有機重返九七年一百點的高位。截至本月四日止,二手買賣註冊量已達十萬零四千宗,市場估計,全年數目會達到十二萬宗,相較○七年的十萬零七千宗還要高。

市場相信,QE2推出後,美國將持續一段時間不會加息,在聯匯制度下,香港樓按利率續偏低,加上熱錢有機會流入香港炒樓,樓價有再升空間。

QE2放水,意味息口繼續低企,市場估計樓價有力再升一成到成半。

經濟學者關焯照揚言本港樓市最快明年爆破,跌幅隨時達三成。

泡沫或明年中爆破

經濟學者關焯照表示,樓市在資產泡沫周期下,短線或再升,但值博率不及股市。「股市即使出現泡沫,政府應該不會干預,但樓市涉及民生,如果泡沫吹得太大,政府會出手干預,現時樓價上升水位,最多只有約一成半,現在買樓投資值博率不高。」

他認為現時樓市未有重大危機,但預期這個資產泡沫周期不會維持很久,原因是量化寬鬆後果只是炒高不同資產,未必能挽救經濟,反而製造嚴重通脹壓力,令民生受影響,到時各國或會迫於大幅加息,令泡沫爆破。

「這個資產泡沫最快在明年中爆破,殺傷力可比○八年的跌市,樓市跌幅起碼三成以上。」

中原地產執行董事陳永傑指出,樓市二手交投上月已回復到金融海嘯前的數量。

雷鼎鳴:現時不宜買樓

科大經濟系教授雷鼎鳴指出,QE2對樓市正面,起碼可延遲樓價見頂的時間:「香港的樓價升得快跌得急,現時入市的資金更多,樓價可能再升,整體樓價升到九七水平也不出奇!」

他指,現樓價超越海嘯前水平,主要是兩大因素,首先近年樓宇供應偏低,供求出現斷層;另外本港貨幣基礎由海嘯時的三千億元,增至現時逾一萬億元,部分資金流入樓市令樓價急升。

不過現時金融市場風高浪急,市民投資要講求靈活,買樓投資使費較大,套現能力較低,所以即使資產仍有上升空間,現階段也不宜買樓投資。

何謂QE?

QE(quantitative easing),中文譯作「量化寬鬆」,是指中央銀行創造特定金額貨幣,再透過公開市場操作,向銀行和金融機構購入國債及企業債等金融資產,間接向市場注入大筆資金,增加貨幣供應,市場一般簡稱「印銀紙」。

QE是利率減無可減下的非常手段。金融海嘯前,只有日本曾經運用過量寬拯救經濟,但作用不大。現在採用量寬的國家還有美國和英國。

聯儲局分別在去年初和上周,推出兩次量寬QE1和QE2。QE1旨在為市場提供廉價資金,協助因金融海嘯冰封的信貸市場解凍。QE2則希望刺激通脹預期,迫使企業投資和個人消費,改善經濟及就業。

QE2利弊

壞處

1.資產泡沫

借貸成本大幅下降,鼓勵資金湧向高風險資產,尤其是新興市場。

2.通脹失控

一旦經濟復甦而聯儲局未能及時「收水」,通脹和息口隨時大幅飆升。

3.歐債危機

歐元兌美元升值,令歐洲可能出現通縮,變相令負債增加。

4.貨幣戰爭

亞洲國家為免本身貨幣急速升值削弱出口競爭力,先後出手干預。處理不善,隨時爆發貨幣戰甚至貿易戰。

好處

1.刺激出口

美元貶值增加美國貨競爭力,刺激出口,創造就業。

2.變相減債

美元貶值令美國實際償還的債務「縮水」。

3.財富效應

資金湧入股市,投資者有錢賺,會增加消費,刺激經濟增長。

拆局 伯南克為何孤注一擲?

美國總統奧巴馬上任以來,幾已耗盡刺激經濟的傳統彈藥。民主黨在中期選舉中失去眾議院控制權,令奧巴馬政府較難在餘下任期,透過立法手段刺激經濟。由聯儲局兵行險着瘋狂印鈔,成為抵銷財政政策受共和黨掣肘的唯一選擇。

聯儲局主席伯南克一直深信造成三○年代大蕭條的主因,是當年美國未有果斷大手減息。○二年他在一次公開演講中,引用諾貝爾經濟學獎得主佛利民的名言「從直升機掟銀紙」,力證政府可透過瘋狂印鈔避免通縮,令經濟回復增長動力,為他「贏」得「直升機賓」(Helicopter Ben)的謔稱。

○七年中,美國出現次按危機,樓市大崩圍,導致○八年全球爆發金融海嘯,推倒歐美多家百年字號金融大行,銀行體系幾近癱瘓,失業率大幅飆升。

QE1令信貸市場和股市回穩,但資金並無流向企業投資,導致美國失業率居高不下。

○九年三月,以伯南克為首的聯儲局破天荒推出首輪量化寬鬆(QE1),向市場泵水一萬七千億美元(超過十三萬億港元),從市場大量購入債券,試圖壓低長期利率,穩定金融市場,刺激經濟復甦。

無奈QE1推出一年多來,除刺激資產價格上升外,對實體經濟幫助甚微。美國失業率長期高企近百分之十,國內生產總值(GDP)增幅亦遠低於正常水平。有批評歸咎於伯南克錯判形勢,過早收水,大大削弱QE1成效。

聯儲局推出QE2,可說孤注一擲。落藥太猛隨時刺激通脹飆升和美元匯價急跌。更嚴重是觸發與新興市場的「貨幣戰」,令貿易保護主義再度抬頭。