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主頁  > 專欄  > 曾淵滄教路 2018 年 11 月 01 日

曾淵滄

畢業於英國曼徹斯特大學,考取管理科學博士學位,目前擔任大學教授。

美科技股搖搖欲墜 騰訊估值過高續尋底

目前全球股市的走勢都很差,十月三日,美國道指剛剛創歷史新高,短短三個星期,就從高位下跌百分之七點三。代表科技股的納指跌幅更大,跌了一成。中國A股更是跌破二○一六年被「熔斷」時的低點,當年「熔斷」時的市場情緒是一片恐慌,但是目前比當時更差。

十月十九日,在上證指數跌破二千五百點後,中國四大財金官員,包括主管經濟的副總理劉鶴,人民銀行行長易綱,證監會主席劉士余,銀保監主席郭樹清在同一天出來喊話,為股市打氣。結果,上證指數連升兩天,但是第三天開始又下跌了,為甚麼跌?相信是受美股急跌所拖累,美股在上星期出現另一次小股災式的下跌。

更可怕的是美股股王亞馬遜(AMZN)在公布驚人的第三季業績後,盤後股價下跌。今年第三季,亞馬遜利潤增長十倍,如此高的增長換來的竟然是股價下跌,為甚麼下跌?理由是亞馬遜的股價極貴,市盈率高達一百四十倍,因此投資者對亞馬遜的期望非常高。利潤增長十倍依然無法滿足投資者的預期。投資者開始擔心亞馬遜能不能夠長期以如此高的速度增長。

內地A股上升兩天之後回軟的另一個原因,是人民幣兌美元又再下跌。十月二十六日,已經跌至一美元兌六點九六人民幣水平,很接近「破七」的心理大關。才一個星期前,美國財政部剛剛宣布不將中國列為操控匯率的國家,下一次的檢討應該是半年後的事,而人民幣就馬上再貶值。

過去一段時間,每逢人民幣貶值,內地A股與香港H股都會下跌。人民幣貶值加重內地企業和股民資金外逃的行動。人民幣貶值也使到以港元計價的H股資產值換算為港元後貶低。資產貶值,股價也就跟着貶值。

因此可以說,短期內全球股市都面對巨大的壓力。近一段日子,是上市企業公布今年第三季度業績的時間,多家市盈率值很高的股王在公布業績後,股價就大幅下跌。特別是美國科技股,美國科技股被炒上,已經處於泡沫階段,就算所公布的業績不錯,也可能因為未能符合市場預期而導至股價下跌。

不過我們也不必太擔心美國科技股泡沫會像一九九九年至二○○○年那樣爆破。當年大部分的科技股,根本毫無盈利,只有大額的虧損,但是股價依然炒上。泡沫之後,不少上市企業就化為烏有,破產了,股票也除牌了。

目前的科技股,包括美國的科技股及香港的科技股,一般上都已經有盈利,所面對的只是股價過高,市盈率值高。當股價不跌,盈利有增長,市盈率就會下跌。跌至若干水平,就一定有投資者認為價格合理而買入。正如騰訊(0700)股價下跌只不過是讓股價走向正常,走向市盈率與其他股分別不大,從過去極高的七十倍市盈率走向三十倍市盈率、二十倍市盈率。與其他股看齊後,股價一定有支持力。

騰訊下跌不過是讓市盈率走向正常, 從過去極高的七十倍走向三十倍、二十倍。與其他股看齊後, 股價一定有支持力。