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主頁  > 專欄  > 曾淵滄教路 2018 年 09 月 13 日

曾淵滄

畢業於英國曼徹斯特大學,考取管理科學博士學位,目前擔任大學教授。

亞幣貶值幅度不大 難言金融危機

近一段日子,傳媒天天報道新興市場貨幣大貶值,許多人都說新的亞洲金融風暴就快發生,不少評論也說,目前香港股市下跌的理由之一就是新興市場貨幣暴跌造成的。一九九七年香港面對國際大鱷狙擊的記憶依然存在,一些西方傳媒形容新興市場貨幣貶值是美國金融大鱷在「剪羊毛」,也就是說,是美國金融大鱷再度興風作浪的時刻。

現在的問題到底有多嚴重?首先,我們應該分清楚不同地區、國家所發生的貨幣貶值到底有多嚴重?先談南美洲國家,長期以來,阿根廷、巴西、墨西哥,這幾個南美洲的大國經常都會發生金融危機,貨幣貶值,政府無力償債,赤字巨大,理由很簡單,那就是不斷增加福利及政府開支。但是,這些國家本身的經濟基礎、生產力、科技水平皆落後,最終就是政府印鈔票來應付開支,鈔票印得多,自然貶值。

當然,貶值的另一個重要理由是美元利率上漲,美國不再搞量化寬鬆,美國發生金融海嘯之後,美國政府搞量化寬鬆,大印鈔票,過多的美元就到外走,當然也走到巴西、阿根廷、墨西哥等地投資,造成這些地區的經濟也一度蓬勃發展。但是,當美元加息之後,這些流往海外的美元就回流美國,很自然地使到全世界其他貨幣,包括歐元、英鎊、人民幣及新興市場的貨幣都貶值,只是不同地區、國家貶值的幅度不同,南美洲這些國家政府長期亂花錢,在美國熱錢流入時尚可頂得住,熱錢一流走,問題就來了,這種事是每隔幾年就會發生一次,不必大驚小怪。

過去,每逢南美洲出現金融風暴,美國股市必下跌,理由是多家美資銀行貸款給這些國家的錢可能變成壞賬,美資銀行出問題美股自然下跌。經過多次的教訓,現在美資銀行給予新興國家的貸款少了,因此,目前美國股市仍在創新高,其中也包括美資銀行。

南美洲的金融風暴與亞洲有何關係?答案是沒有。是的,今日亞洲多個國家的貨幣也在貶值,但是,亞洲國家貨幣貶值的幅度不大,只能說是美元在升值,導致全世界的貨幣貶值。以印尼為例,今年年初至今印尼盾貶值10%,這與當年亞洲金融風暴印尼盾貶值幅度比較,是天與地的距離。今日的印尼,一點動亂也沒有,當年則發生暴動,政府倒台。
因此,可以說,今日的所謂新的金融風暴,只可以說是美元在升值,而特朗普自己心知肚明,美元升值實際上就是在打亂他的貿易戰計劃。

南美及土耳其等國家的金融危機,其實對亞洲的影響不大,例如今年印尼盾貶值約一成,主要是因美元升值所致。