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主頁  > 專欄  > 曾淵滄教路 2018 年 05 月 10 日

曾淵滄

畢業於英國曼徹斯特大學,考取管理科學博士學位,目前擔任大學教授。

加息預期之中 對股市影響不大

五月二日,美國聯邦儲備局開會議息,決定不加息,這是市場預期中的,市場也預期下個月聯邦儲備局一定會加息。基本上,從耶倫開始,加息的暗示已經很明顯,市場中人也對加息做好了準備,所以,過去幾次及五月二日這一次,加息對股市帶來的影響很少。

在香港,加息的預期使到恒生銀行(0011)股價創新高,也使到在新加坡上市的星展銀行股價創新高,星展銀行今年首季的利潤也創新高。不過,美國的銀行股表現就比不上香港與新加坡,其中一個很重要的理由是美國流行以定息三十年,二十年的方式買樓買屋,數年前買的樓房定了息,現在進入加息階段銀行並不能加息,依然依照數年前定下的利率收息。

實際上,美國也流行按揭債券,大型按揭公司或銀行借了定息按揭的錢出去之後,就將這些按揭合約打包成債券賣給投資者,當年的國際金融海嘯就是由這些按揭債券引爆的。金融海嘯之後,按揭債券依然存在,依然經營,現在進入加息時期,這些定息債券的價格會下跌,不知道會不會引發甚麼的新話題。

過去一年多,美元加息,港元沒有跟着加,理由是銀行系統內有太多港元借不出去。太多錢從其他地方流入香港,這包括美國政府印出來的錢,也包括中國內地流出來的資金,這些錢來到香港尋找機會,若暫時找不到機會,就存在銀行,銀行錢太多,自然無法加息,這導致美元利率高於港元,於是出現借低息的港元,存高息的美元的套利行動。

借港元存美元就等於沽港元買美元,導致港元貶值,一旦貶至一美元兌七點八五港元時,香港金管局出手買入套利者沽出的港元而賣出美元,至今為止,市場秩序大至良好,沒有恐慌,只是偶爾傳媒會比較誇張報道一下。

不過,說銀行體系內的資金過多,這只是短期的資金,銀行也需要定期存款以保證長期資金的供給不會出問題。因此,銀行以較高的利率爭長期定期存款,慢慢地,銀行定期存款利率逐漸追到不少企業的股息,這就開始影響股價了。買股收息的風險之一是股價下跌,收息不足以彌補股價下跌,因此,當銀行定期存款利率上升至吸引人的水平時,就會有保守的投資者放棄股票改為存錢於銀行,股價就會受影響。還好,這個過程是緩慢的,此外,買股票有股價下跌的風險,也有股價上漲的誘因。

加息周期下令本地銀行股恒生創新高,但當市場利率進一步上升時,會影響到買股收息的吸引力,到時可能會令股價有壓力。