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主頁  > 專欄  > 曾淵滄教路 2017 年 12 月 21 日

曾淵滄

畢業於英國曼徹斯特大學,考取管理科學博士學位,目前擔任大學教授。

大牛市尋找超值股

許多人都說想買超值股,市場上經常存在許多超值股,但是,往往超值股要一段相當長的時間,才能顯示其真正的價值,不是一般投資者能有耐性去等待。

第一種超值股的出現是大股災、大熊市時,股價低迷,那時候,大部分優質藍籌股都是超值股,股價遠低於其真正的價值。但是,在大股災、大熊市時,很少人敢買股票,因為他們往往認為股價是低處未算低,今日買入,明日還會再跌,想撈底而不見底,想博反彈不成功,只好急急止蝕賣掉。這時候,超值股變得更超值,人人都想知道最低價在哪裏,但是,要捕捉最低價是不可能的。

價值投資法不是尋求最低價買入,而是在自己認定股價與價值之間有相當折讓時就應該入市,然後耐心地持有,股災熊市遲早會過去,最重要的還是耐性,在股災熊市時買股票,買入後股價再跌的可能性是存在的,但是,只要手持的是優質藍籌股,耐心地持有一定可以等到股價回升,反映其價值。為了防止買錯股,在股災熊市買股票時盡可能分散投資,或買一籃子股的ETF。

去年年初,就是股災,熊市的最佳入市期,當時我採用以下數個方法判定是價值投資者入市的機會。一,「曾氏通道」跌至95%悲觀線。「曾氏通道」是我在一九九二年發明的,至今二十五年,很幸運地捕捉到二十五年來的大周期,二○一六年初,「曾氏通道」就處於95%悲觀線。

二,大藍籌滙豐控股(0005)股息率達九厘,這是從來沒有發生過的事,如果在當時的價格買入滙豐控股的股票,而股價仍然向下跌,根本可以不必理會而繼續收股息,收九厘的股息。當然,條件是滙控不會減少派息,這就需要翻查滙控的派息紀錄,明白滙控的派息能力。

今日,恒指已經由低位上升了許多,滙控股價上升近一倍,是不是不再有超值股?不是的,在牛市中依然有超值股,我們只要翻查每隻股的股價,及其每股的淨資產價值,就可以發現大量的超值股。

為甚麼會出現每股淨資產值高於股價的事,理由是投資者懷疑這些淨資產值能否變現?也就是說能否賣掉套現,以反映其真正的價值?有時候,企業真的賣資產,套回大量現金,但是股價依然未能反映其每股的資產值,理由是投資者會質疑這家企業將如何處理這筆現金?直到有一天,企業宣布派發特別股息,那時候,股價就會突然飛升,真正反映其每股的價值,最佳例子就是電能(0006)。

企業較資產值有大折讓,如果有一日出售資產套現,並且宣布派發特別股息,股價就會突然飛升,近年最佳例子就是經營港燈的電能。