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主頁  > 專欄  > 曾淵滄教路 2017 年 04 月 06 日

曾淵滄

畢業於英國曼徹斯特大學,考取管理科學博士學位,目前擔任大學教授。

油價漸趨穩定 三桶油大翻身

國際石油價格在二○一六年第一季見底,當時油價最低見每桶二十六美元,每桶二十六美元的價格,足以使大部分石油生產商虧大本,剛剛公布業績的中石油(0857)就指出,去年第一季虧損一百三十七億人民幣,非常驚人,最終全年總結仍有七十八億人民幣盈利,說明第二季至第四季的盈利達到二百一十五億人民幣。因此,只需石油價格維持在目前的水平,二○一七年中石油的利潤一定比二○一六年高好幾倍。

目前石油價格每桶五十美元左右,比去年低位高一倍,油價回升的主因是石油輸出國組織,決定減產以支持油價,這個行動是成功的,減產也不必減一半,油價已經升一倍,換言之,石油生產商的收入,利潤大幅上升,嘗過甜頭後,相信減產行動會持續。

俗稱三桶油的中石油,中海油(0883)與中石化(0386)的業績各不相同,中石油盈利是大幅下跌八成,中石化則是上升四成,中海油更糟,幾乎變成零利潤,利潤下跌百分之九十七。三桶油的差別是石油提煉,成品油佔企業比重的差別,三桶油都開採石油,油價下跌都受影響,但是中石化的石油提煉部門比重最高,油價低而成品油價不是同比例的下跌,因此煉油賺大錢,使到全年利潤上升,股價當然也愈升愈高。

中海油就幾乎完全不搞石油提煉工作,集中力量搞開採,利潤直接受油價影響,風險最高,但是一旦油價爆升,中海油得益也最大。至於中石油也參予石油提煉的工作,去年石油提煉業務增長也很快,也許,中石油也想自我平衡。石油開採與石油提煉往往可以成為自我對沖的工具,成品油價格變化較小,由國家控制,石油價格就由國際的供需平衡決定,從這個角度來看,中石化的業務最穩定。

石油減產既然有效,相信今年石油價格可以繼續維持在每桶五十美元以上,去年第四季,中石油賺六十一億人民幣,如果今年每季賺同樣的利潤,全年可賺二百四十四億人民幣。中海油更不必說,去年業績已經接近虧損,市場預期它是虧損,最終仍有微利六億人民幣,已經是難能可貴,導致市盈率高達八百倍,比神仙股更「高」。當然,一般預期二○一七年是三桶油利潤會比二○一六年多數十倍。

總之,二○一七年是三桶油利潤大翻身的一年,如果石油價格維持現狀,中石油中石化可能得益較大,石油價格飛升,中海油得益較大;相反若石油價格再下跌,三桶油都糟糕。暫時而言,石油價格穩定,浮浮沉沉只在每桶十美元的幅度升跌,一旦有戰事,石油價格就會急升,最可能發生戰事的地方就是敍利亞與伊拉克,特朗普可能會攻打伊斯蘭國,因此三桶油變成了進可攻,退可守的角色。

三桶油之中,中石油的開採及煉油業比例較為平衡,採油業可受惠油價上升,但煉油業也可成對沖油價下跌的工具。