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主頁  > 專欄  > 曾淵滄教路 2016 年 12 月 15 日

曾淵滄

畢業於英國曼徹斯特大學,考取管理科學博士學位,目前擔任大學教授。

高價私有化新中 新世界除笨有精

新世界發展(0017)在今年八月成功私有新世界中國,出價奇高,高出新世界中國每股的資產淨值,這的確是很奇怪,很少見的例子。一般上大股東將上市公司私有化,目的就是以低於資產淨值,但高於巿場價的價錢買回上市公司的資產,因此,當時新世界發展宣布私有化新世界中國的時候,市場上有許多猜測,眾說紛紜。

當時,市場上最流行的一種說法是新世界發展察覺到香港總部對新世界中國已經失控,因此寧可付出高價,把當時控制新世界中國的那批管理層送走,我估計當時市場的觀點,猜測是正確的,私有化成功後,新世界中國的管理層現在已經幾乎全部離開了,新世界在內地的業務直接由香港總部指揮。

新世界私有化中國業務後, 出售了非核心項目,將重心轉向深圳前海, 看來方向十分正確。

不過,付高價私有化子公司,始終不利於母公司,在新世界發展宣布打算出高價私有化新世界中國時,我又高興又擔心,高興的是手上的新世界中國可以賺到錢。手上的新世界中國是在第一次私有化失敗後買入的,賭必然有第二次私有化,不過,母公司出價高,會不會損害母公司的利益?我也同時持有新世界發展的股票。後來再想一想,新世界發展的大股東並沒有或僅少量持有新世界中國的股票,大股東直接持有的是新世界發展的股票,大股東實在沒有理由做對自己不利的事。

謎底慢慢揭曉,原來新世界中國持有的優質物業有重新發展的條件,重新發展之前,估值低,也導致每股資產淨值低。還有,內地的發展由香港直接控制,效率高,成本低,內地物業發展時集資成本,也因為集資改由總部新世界發展去進行,而可以降低,每年省回的利息開支不少,新世界高價私有化子公司的成功例子,可以供其他上市企業參考。

此外,新世界在私有化新世界中國的同時,也宣布將新世界中國持有的幾幅地皮賣給恒大(3333),這幾幅土地的獲利當然也沒有計算在淨資產值中。

現在,新世界發展完成了私有化新世界中國之後,重新整理,整頓內地地產業務,賣掉不易經營的非核心土地,轉向深圳前海,前海是深圳的特區,享有多項特殊優惠,也是眾多地產商很感興趣的地方。上星期四,新世界發展就宣布投資一百億與招商局集團的子公司成立聯營公司進軍前海,人人都知道,前海未成特區之前,原本是招商局的碼頭,招商局是深圳市政府外前海最大的地主,新世界找到招商局進軍前海,看來是正確的方向。談了新世界在內地的發展,回來看香港的新世界中心的重建,那三百萬平方呎的新世界中心應該在二○一七年開始入伙。