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主頁  > 專欄  > 曾淵滄教路 2016 年 10 月 20 日

曾淵滄

畢業於英國曼徹斯特大學,考取管理科學博士學位,目前擔任大學教授。

走向市場化 人民幣升跌看美元

今年十月一日,人民幣已正式成為國際貨幣基金會(IMF)一籃子特別提款權(SDR)的貨幣成員,也可以說正式成為全球五大國際貨幣。這一籃子貨幣包括美元、歐元、人民幣、日圓、英鎊,在加入SDR之前,人民幣的匯率百分百由中國政府決定,中國在IMF宣布納人民幣入SDR之後盡量減少干預人民幣的匯率,換言之,過去一個多星期人民幣的匯率理論上應該是由市場決定的。

從去年八月十一日人民幣再進行匯改並大幅貶值後,人民幣匯率反覆下跌,不少人都期望十月一日之後會上升,因此也有不少投資者在靠近十月一日前買入人民幣等升值,結果失望了。人民幣在十月一日之後,匯率依然下跌,並成為主要的財經新聞之一。上星期重陽節後港股下跌,不少人把原因歸咎於人民幣,認為人民幣貶值拖累股市下跌。

不過,傳媒有誇張的本性,過去一個多星期,人民幣貶值的幅度不超過百分之一,相對於同一時期英鎊、歐元的貶值幅度,人民幣貶值的幅度是相對輕的。可見,問題不在人民幣,而是美元。美元在這段時間轉強,美元加息的預期又再升溫。多名美國聯儲局官員一再發表短期內應該加息的言論,使到美元幣值上升,美元升,其他貨幣自然跌,這是很正常的反應,因為所謂人民幣的升跌就是兌美元的標準。美元升而人民幣兌美元加劇上升,就等於人民幣成為最強的貨幣,這是違反常理的。

過去曾經有一段很長的時間人民幣兌美元升值,實際上那段時間世界主要貨幣兌美元也是上升的,也就是說那段時間美元處於貶值的階段。

假設,現在中國政府真的不再干預人民幣的匯率,那麼人民幣的幣值在很大程度上與美元之外的其他貨幣看齊,如英磅、歐元大跌,人民幣理應大跌。

我一直不講日圓,理由是日圓走勢很大程度是受日本政府的影響,三年多前安倍上台,他上台前就已經說他的政綱之一,就是讓日圓貶值來刺激日本經濟,果然,他一上台,日圓大幅貶值。但是近一年來遇上阻力,不再貶值,日圓突然成為所謂的避險貨幣,當地球上發生任何貨幣危機,資金就會流向日圓,逼日圓升值。也許,這也是美元在背後施壓的結果。

美國當然不希望日圓大貶值,美國的貨幣政策是相當反覆而且矛盾的。美元不能太弱,太弱則失落印鈔票的優勢;美元也不能太強,太強美國就失去競爭力。

近期人民幣貶值主要是由於美元強勢,其貶值幅度已較其他外幣為輕。