○九年三月初，港人愛股滙豐（005）宣布十二供五的計劃，抽水逾千億元，股民持有每手需要掏出四千六百多元供股。之後滙豐股價更急插水，最低跌至三十三元，當時股民眼見愛股不斷貶值，更要自掏腰包供股，內心矛盾萬分，不少更對滙豐信心動搖。

作為股民名燈的財經專家及名嘴，當時對滙豐的看法亦相當分歧，看淡者更認為滙豐已沒有明天，對管理層十分失望，更有人預測滙豐將見十元。

但其後滙豐在全球實施寬鬆貨幣政策下，股價得以大翻身，由當日低位最多反彈近兩倍，有參與供股或在低位買入滙豐的投資者，一躍成為大贏家。究竟一年過後，這些贏家及輸家，怎樣看當日的預測，對滙豐未來的前景又有甚麼看法？

滙豐一年前宣布供股後，市場看淡之聲處處，本刊近日再走訪這些淡友，發現他們的回應，主要分為認錯型、力撐型及迴避型三類。

滙豐去年三月初所見的低位三十三元轉瞬即逝，現價已升至八十多元，如果以最低位計，加上供股，回報接近兩倍。

認錯型

蔡東豪：過分悲觀

曾任職投資銀行，以「原復生」的筆名在《信報》撰寫股評大獲好評，目前更是上市公司精電（710）CEO，不過，去年滙豐宣布供股時，蔡東豪仍然睇錯市，在文章中直指：「我不會買滙豐，持有的話不會供股，會考慮其他投資機會。」

過去一年滙豐股價翻兩番，蔡東豪上周向本刊坦白認錯：「當時很明顯是睇錯了，很明顯是過分悲觀。」蔡東豪坦言，一年前的今日，他看不清美國的情況有多壞，心想「既然想不通便不要搞咁多嘢，於是建議不供滙豐。」

不過，其後美國的發展出乎他的意料，「政府某些地方壯士斷臂，某些地方重新控制，坦白向投資者交代，回復投資者信心。」他說雖然睇錯市，但強調自己言行一致，過去四年沒有買賣滙豐、亦無持有任何一股滙豐。

虎年到來，滙豐大搞宣傳活動，且看今年能否更進一步。

許家驊：供股冇錯

許家驊是兒科醫生，後來獲得特許金融分析師（CFA）資格，轉戰金融界，近期更轉型搞新能源，到鉑陽太陽能（566）任財務總監。由於他是罕有的CFA醫生，於是獲邀任醫學會投資管理小組主席。

醫學會多年來投資的股票只得一隻滙豐，去年會董投票通過供股。許家驊當時卻投反對票。

「我當時不是反對滙豐，而是希望分散投資。」他說。

後來醫學會雖已分散投資，但一年來只買得一隻工行（1398），滙豐佔投資組合仍有九成。「現在睇番轉頭，供股可能是好的決定。雖然你用供股的錢去買其他股票，隨時有更佳回報，不過你要說服醫學會去投資幾百萬股票，是相當艱難，需要過很多關！」

不過，他堅稱當日睇淡滙豐的決定沒錯，只是現在遊戲規則不同。他指出，當時滙豐帳目上有一個很大的黑洞，就是二千八百億的投資組合，裏面是否包含次按、壞帳投資者也不知。後來政府不需要銀行為投資組合以市價入帳（mark to market）。即使投資組合裏的證券、債券有虧損，都可以不在帳目中反映，令滙豐有喘息機會。

許家驊認為滙豐受次按拖累，令資產質素大降，後來只因政府改變遊戲規則才可過關。

力撐型

王冠一：你去問曹仁超

人稱「王sir」的王冠一在《now財經台》主持節目，並且自己開設網上財經頻道。本報最初聯絡他時，王sir叫我們去問曹仁超，經過我們鍥而不捨的追訪，最終願意作出回應。

滙豐去年宣布供股翌日，王sir發表《今非昔比前景堪憂》的文章，結論是「滙控已今非昔比，撇開情意結不談，市場上難道真的沒有更佳的選擇乎？」

一年後滙豐股價勁升兩倍，但王sir仍然堅持己見：「即使你畀我再寫多一次，我仍然會咁寫！」然後逐句向記者解釋文章所指，堅持自己沒錯，例如文中提及「滙控已今非昔比，撇開情意結不談」，是指滙豐即使仍在香港印銀紙，但目前業務已遍及全球，港人不應再有情意結：「滙豐已不再是昔日的HK Bank（香港人的銀行），不應繼續獲感情分。」

至於文章中提及「市場上難道真的沒有更佳的選擇乎？」王sir解釋說，自己身體力行為投資者提供更佳投資建議，他誓神劈願說去年三月花旗股價跌穿一美元時，在《環球金融快線》叫投資者掃貨，指美國政府不會見死不救，上周報三美元以上。但去年四月有人在網上寫他累死人，指他叫人別買花旗，但王sir話隨時可以搵番段片去力證自己所言非虛。

王冠一指去年三月曾叫人買股價跌至更低殘的花旗銀行。

滙豐在美國業務失利後，已經壯士斷臂，大力發展中國業務。

龐寶林：買渣打更佳

東驥基金管理董事總經理龐寶林在滙豐宣布供股時曾說，買滙豐不如買渣打（2888）。如果以宣布供股翌日股價計，持有渣打一年的總體回報，的確比滙豐稍勝，現在他的看法仍未變：「滙豐始終大部分業務在美國和歐洲，仍受到歐美經濟增長緩慢所影響；至於渣打就擺明是發展新興市場，增長會較可觀。除非滙豐在內地上市有突破性發展，令估值大大提高，否則今年渣打應會跑贏滙豐。」他建議滙豐應要跌到八十元以下才買入，因為金融業始終是海嘯中受到重創的地方。

龐寶林去年指買渣打好過買滙豐，一年以來渣打回報的確稍為優勝。

迴避型

胡孟青：一哭成名

有「股壇小辣椒」之稱胡孟青，去年三月十日滙豐跌至三十三元時，於電視直播中灑淚，轟動全城，成為滙豐供股事件中最經典一幕，事後連滙豐執行董事霍嘉治亦急急約見她，而當時她卻建議不供滙豐。

一年以後，記者再問及此事，她卻甚為迴避，只說：「總之我同屋企人都無買滙豐，對滙豐無特別感受！」之後又強調，「一哭成名」是傳媒寫的，自己當日在電視直播中「無喊過」，又以滙豐即將公布業績，目前處於緘默期（Blackout Period）為由，不肯評論滙豐股價。

記者回應「緘默期」只限制上市公司滙豐本身，不限制分析員發表言論，但胡孟青繼續耍手擰頭，之後更以約好上市公司主席食午飯趕時間為理由，叫記者奉上卡片，說考慮日後回覆。記者照辦，但至截稿日胡孟青都未有致電記者。

胡孟青在電視直播中見到滙豐收市被嘜低至三十三元，不禁感觸落淚，但事後她卻說當日「冇喊過」。

黃元山：滙控見十元

記者在GOOGLE打入「黃元山」作搜尋，不久即自動顯示「黃元山：滙控明年或穿10元」的標題，可見黃元山一年前極度看淡滙豐的言論，至今仍然烙印在網民心中。

曾設計雷曼債券的黃元山，三十歲出頭已賺夠錢由投行轉到中大教書。○八年金融海嘯期間，黃元山恍如先知一樣成功預測美國投行先後爆煲，更令他影響力一度大增。滙豐宣布供股後，他接受報章訪問再度發功，直指「據過去兩年經驗，多家銀行配股後，股價均跌穿配股價，RBS正是一例，相信滙豐亦難倖免，或許一年後，滙豐股價或見『單位數』。」

不過，記者多次致電他的手機，以及電郵聯絡他在中大任教的學系找他，均未有回覆。

金融海嘯發生後超過一年，金融市場回穩，滙豐再致力推銷個人理財業務。

滙豐行政總裁紀勤上月起長駐香港，受到員工熱烈歡迎。

林少陽：我都希望自己錯

剛出版新書的林少陽，書內揚言成功投資者要勇於面對挑戰，不怕犯錯，但滙豐一役，他又是否勇於面對分析失準？

去年他在網誌中表示，滙控的股東資金「呃秤」情況嚴重，因為一千億美元的股東資金中，實際淨資產僅得一百一十三億美元，計及供股得來一百七十七億美元，亦只有二百九十億美元。而且他指出滙豐財務槓桿比率達二十五倍，達危險水平。

網誌中他更稱：「傳媒界的朋友，請不必訪問我了。自己寫，總好過你講別人寫，因為起碼你將來可以知道自己是否真的講錯說話。老實說，我都很希望自己錯！」

一年過後，他是否會認錯呢？本刊近日找他，他只說農曆新年至三月中期間比較繁忙，不能做訪問。

林本利：滙豐應自行了斷

理工大學會計及金融學院副教授林本利書生論股，近年在多家報刊雜誌撰寫文章，去年更結集成書，名為《無信不立——拍案論盡政經不平事》，力斥從業員利慾薰心導致金融海嘯。當中最為爭議的，是去年三月四日發表的《滙控管理層應自行了斷》，文中林本利將滙豐供股比喻為「乞丐一般向股東伸手」，又指在金融海嘯前，滙豐一眾高層不理風險急速擴張美國次按業務，幾年間獲得數十億的巨額薪酬及花紅，次按爆煲後滙豐卻要兩年內撥備一千五百億。因此，林教授建議本身是牧師的滙豐主席葛霖「自行了斷」、「為銀行界的種種缺失而鞠躬下台」。

事隔一年，滙豐股價大翻身，葛霖當然亦沒有辭職，記者致電林本利，表示正撰寫滙豐供股一周年的專題，希望請教高見，不料教授說：「唔好意思，唔得閒呀！拜拜！」之後便怱怱掛線，沒有披露最新看法。

林本利認為滙豐主席葛霖應引咎辭職。

供股人士 回報可觀

一念天堂，一念地獄，當日支持供股的人，若真的身體力行，今天所獲回報十分可觀，本刊一年前訪問多個滙豐大好友，一年後贏到笑的同時，大贏家看好滙豐的情緒仍然未變。

陳永陸：我有情意結

股評人陳永陸去年說供股要因應自己的能力，如果財力許可，就應該供股。當日看來，好像是焗供，但一年過後，滙豐反彈之速度也教陳永陸意外。

「滙豐股價升得多，只因之前跌得太多，喺供股期間被人為地壓低！美國在去年第二季宣布量化寬鬆措施，加上滙豐第三四季業績不錯，所以滙豐去年才有強勁的升幅。」

陳永陸七十年代已加入滙豐工作，曾與滙豐現任董事霍嘉治是同事，因此對滙豐特別有感情，手上的滙豐是九一、九二年買，當時股價約六元八角，後來經歷了四合一，及一拆三，每股成本約九元，現價已升值了八九倍。

但他認為滙豐可能受歐美業務所拖累，今年升幅未必再能跑贏大市。「我持有滙豐咁耐，多少都有點情意結，希望滙豐今年派息能夠恢復正常，或者年中有機會在上海國際板上市，到時股價才有理想表現！」

陳永陸曾在滙豐工作多年，對滙豐有情意結。

趙世曾：滙豐方向正確

卓能集團（131）主席趙世曾是長情的滙豐股東，手上長線持有的都是三、四十年前已買入，「這些是長揸不放，多年來有買有賣，最高的有一百多元買入，去年跌到三十多元，亦有趁低買入。」

他指出，滙豐以往在歐美發展很快，如今重新重視中港業務。而在金融海嘯後，拒絕政府挽救，自己供股集資，讓業務不受干預，做法正確。

到港股升至二萬二、三附近，他利用deccumulator（累計認沽期權）的方法減持，沽了約幾百萬貨，後來滙豐股價調整，他的合約被迫lock out（終止）。「減持不代表不看好，我用deccumulator的方法，想在九十五元出貨，部分在高位減持了，但可能在再調整時吸納；若沽不了的貨，就會當長揸！」

趙世曾目前投資組合中持有最多是滙豐，大部分已揸了三、四十年，平均成本價約為二至三元。

董偉：長線唔會輸

眾利證券老闆董偉一向是匯豐的忠實支持者，自己持有的滙豐只買不賣，並且力轟證券行在金融海嘯時唱衰滙豐。他說，金融海嘯是百年難得一見，所以滙豐才被質低至不合理水平，但在那個時候，實在是難得的入貨機會，他很多客人都有趁低吸納。

「揸滙豐長線唔會輸，我自己都叫客人唔好賣，只有部分低位供股賺了一兩倍的，沽了一部分！」

他認為，滙豐今年業績將有大改善，市盈率將降至十一至十四倍水平，所以八十元附近應可放心吸納。

「歐債危機相信對滙豐影響不會太大，而滙豐未來放眼內地的方向正確，更加有在上海A股上市的概念，前景可以睇好。好多大行都睇百二、百三元！」

董偉認為滙豐今年業績會大翻身，在八十元附近可放心吸納。

後記

香港人看滙豐，總是夾雜感情因素，然而股壇沒有長勝將軍，強如股神巴菲特也有看錯的時候。一次半次失準並不可恥，反之一個成功的分析員，需要敢於面對錯誤，勇於從錯誤中學習；並不是看中時就打鑼打鼓，形勢逆轉就龜縮死撐。

大行也睇錯 里昂看28蚊

除了專家與名嘴外，大型證券行很多也是見淡唱淡，在公布供股之後，看得最淡的是德銀和里昂。德銀指因信貸質素惡化及供股令股份攤薄，調低○九及一○年盈利預測五成九及三成八，目標價更大削三成七至三十七元六角。至於里昂指滙豐股東資金不斷縮水，而且未來還要就滙豐融資增值加撇帳，建議沽售，目標價定為四十一元。

一年以來里昂仍維持滙豐大淡友的本色，不斷建議沽售，並且目標價愈定愈低，至五月底更定下滙豐年內見二十八元。近期評級才稍調升，例如今年一月底將滙豐評級定為跑輸大市，但目標價已比市價稍高。至於德銀去年幾次維持滙豐持有的評級，但目標價都比市價為低，直到今年一月中才突然將建議由中性改為買入，主要由於預期滙豐融資的減值撥備改善，目標價調高至一百零一元。

滙豐與其他股份回報比較

以宣布供股當日股價計，如果持有滙豐並供股，及加上之後派息，一年回報為119%。

渣打重點發展新興市場業務，受歐美經濟的影響較少，因而被市場看好。

去年世紀供股，獲得絕大部分香港股民支持。

專家及名嘴對滙豐的看法

證券界仍看好最高目標價123元

大笨象滙豐將於下周一（1日）公布業績，綜合各大證券行預期，隨着環球經濟好轉，滙豐○九年全年盈利跌幅料可收窄，甚至有機會止跌回升，下限為蘇格蘭皇家銀行（RBS）估計，滙豐盈利倒退一成六至四十七億美元；上限為高盛估計，盈利增長三成一至七十五億美元。

作為滙豐大股東之一的RBS，上月十九日發表的報告，將投資評級由「持有」調升至「買入」，目標價更由七十元五角大幅調高至一百○五元。RBS的理據是，環球經濟正處上升周期，滙豐正受惠於地域分布廣泛、規模效應明顯的優勢，而隨着環球息口今年下半年開始上升，擁有龐大存戶基礎的滙豐，有資金成本較低的優勢。

RBS預計，滙豐今、明兩年的盈利均可增長近倍，二○一一年盈利高達一百九十三億美元，創歷史新高。

另外，隨着滙豐股價回升，各大證券行見好唱好，普遍指滙豐股價可以更上層樓，看得最好的是美銀美林，目標價一百二十三元。該美資投行認為，隨着業務焦點由美國轉移至新興市場，預料明年盈利增長轉強，將滙豐目標價由一百一十八元，調高至一百二十三元。

證券行予滙豐目標價