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主頁  > 時事  > 封面故事 2010 年 02 月 27 日

供股一周年勁彈兩倍 滙豐淡友眼鏡碎遍地(詳盡版)

○九年三月初,港人愛股滙豐(005)宣布十二供五的計劃,抽水逾千億元,股民持有每手需要掏出四千六百多元供股。之後滙豐股價更急插水,最低跌至三十三元,當時股民眼見愛股不斷貶值,更要自掏腰包供股,內心矛盾萬分,不少更對滙豐信心動搖。

作為股民名燈的財經專家及名嘴,當時對滙豐的看法亦相當分歧,看淡者更認為滙豐已沒有明天,對管理層十分失望,更有人預測滙豐將見十元。

但其後滙豐在全球實施寬鬆貨幣政策下,股價得以大翻身,由當日低位最多反彈近兩倍,有參與供股或在低位買入滙豐的投資者,一躍成為大贏家。究竟一年過後,這些贏家及輸家,怎樣看當日的預測,對滙豐未來的前景又有甚麼看法?

滙豐一年前宣布供股後,市場看淡之聲處處,本刊近日再走訪這些淡友,發現他們的回應,主要分為認錯型、力撐型及迴避型三類。

滙豐去年三月初所見的低位三十三元轉瞬即逝,現價已升至八十多元,如果以最低位計,加上供股,回報接近兩倍。

認錯型

蔡東豪:過分悲觀

曾任職投資銀行,以「原復生」的筆名在《信報》撰寫股評大獲好評,目前更是上市公司精電(710)CEO,不過,去年滙豐宣布供股時,蔡東豪仍然睇錯市,在文章中直指:「我不會買滙豐,持有的話不會供股,會考慮其他投資機會。」

過去一年滙豐股價翻兩番,蔡東豪上周向本刊坦白認錯:「當時很明顯是睇錯了,很明顯是過分悲觀。」蔡東豪坦言,一年前的今日,他看不清美國的情況有多壞,心想「既然想不通便不要搞咁多嘢,於是建議不供滙豐。」

不過,其後美國的發展出乎他的意料,「政府某些地方壯士斷臂,某些地方重新控制,坦白向投資者交代,回復投資者信心。」他說雖然睇錯市,但強調自己言行一致,過去四年沒有買賣滙豐、亦無持有任何一股滙豐。

虎年到來,滙豐大搞宣傳活動,且看今年能否更進一步。

許家驊:供股冇錯

許家驊是兒科醫生,後來獲得特許金融分析師(CFA)資格,轉戰金融界,近期更轉型搞新能源,到鉑陽太陽能(566)任財務總監。由於他是罕有的CFA醫生,於是獲邀任醫學會投資管理小組主席。

醫學會多年來投資的股票只得一隻滙豐,去年會董投票通過供股。許家驊當時卻投反對票。

「我當時不是反對滙豐,而是希望分散投資。」他說。

後來醫學會雖已分散投資,但一年來只買得一隻工行(1398),滙豐佔投資組合仍有九成。「現在睇番轉頭,供股可能是好的決定。雖然你用供股的錢去買其他股票,隨時有更佳回報,不過你要說服醫學會去投資幾百萬股票,是相當艱難,需要過很多關!」

不過,他堅稱當日睇淡滙豐的決定沒錯,只是現在遊戲規則不同。他指出,當時滙豐帳目上有一個很大的黑洞,就是二千八百億的投資組合,裏面是否包含次按、壞帳投資者也不知。後來政府不需要銀行為投資組合以市價入帳(mark to market)。即使投資組合裏的證券、債券有虧損,都可以不在帳目中反映,令滙豐有喘息機會。

許家驊認為滙豐受次按拖累,令資產質素大降,後來只因政府改變遊戲規則才可過關。

力撐型

王冠一:你去問曹仁超

人稱「王sir」的王冠一在《now財經台》主持節目,並且自己開設網上財經頻道。本報最初聯絡他時,王sir叫我們去問曹仁超,經過我們鍥而不捨的追訪,最終願意作出回應。

滙豐去年宣布供股翌日,王sir發表《今非昔比前景堪憂》的文章,結論是「滙控已今非昔比,撇開情意結不談,市場上難道真的沒有更佳的選擇乎?」

一年後滙豐股價勁升兩倍,但王sir仍然堅持己見:「即使你畀我再寫多一次,我仍然會咁寫!」然後逐句向記者解釋文章所指,堅持自己沒錯,例如文中提及「滙控已今非昔比,撇開情意結不談」,是指滙豐即使仍在香港印銀紙,但目前業務已遍及全球,港人不應再有情意結:「滙豐已不再是昔日的HK Bank(香港人的銀行),不應繼續獲感情分。」

至於文章中提及「市場上難道真的沒有更佳的選擇乎?」王sir解釋說,自己身體力行為投資者提供更佳投資建議,他誓神劈願說去年三月花旗股價跌穿一美元時,在《環球金融快線》叫投資者掃貨,指美國政府不會見死不救,上周報三美元以上。但去年四月有人在網上寫他累死人,指他叫人別買花旗,但王sir話隨時可以搵番段片去力證自己所言非虛。

王冠一指去年三月曾叫人買股價跌至更低殘的花旗銀行。

滙豐在美國業務失利後,已經壯士斷臂,大力發展中國業務。

龐寶林:買渣打更佳

東驥基金管理董事總經理龐寶林在滙豐宣布供股時曾說,買滙豐不如買渣打(2888)。如果以宣布供股翌日股價計,持有渣打一年的總體回報,的確比滙豐稍勝,現在他的看法仍未變:「滙豐始終大部分業務在美國和歐洲,仍受到歐美經濟增長緩慢所影響;至於渣打就擺明是發展新興市場,增長會較可觀。除非滙豐在內地上市有突破性發展,令估值大大提高,否則今年渣打應會跑贏滙豐。」他建議滙豐應要跌到八十元以下才買入,因為金融業始終是海嘯中受到重創的地方。

龐寶林去年指買渣打好過買滙豐,一年以來渣打回報的確稍為優勝。

迴避型

胡孟青:一哭成名

有「股壇小辣椒」之稱胡孟青,去年三月十日滙豐跌至三十三元時,於電視直播中灑淚,轟動全城,成為滙豐供股事件中最經典一幕,事後連滙豐執行董事霍嘉治亦急急約見她,而當時她卻建議不供滙豐。

一年以後,記者再問及此事,她卻甚為迴避,只說:「總之我同屋企人都無買滙豐,對滙豐無特別感受!」之後又強調,「一哭成名」是傳媒寫的,自己當日在電視直播中「無喊過」,又以滙豐即將公布業績,目前處於緘默期(Blackout Period)為由,不肯評論滙豐股價。

記者回應「緘默期」只限制上市公司滙豐本身,不限制分析員發表言論,但胡孟青繼續耍手擰頭,之後更以約好上市公司主席食午飯趕時間為理由,叫記者奉上卡片,說考慮日後回覆。記者照辦,但至截稿日胡孟青都未有致電記者。

胡孟青在電視直播中見到滙豐收市被嘜低至三十三元,不禁感觸落淚,但事後她卻說當日「冇喊過」。

黃元山:滙控見十元

記者在GOOGLE打入「黃元山」作搜尋,不久即自動顯示「黃元山:滙控明年或穿10元」的標題,可見黃元山一年前極度看淡滙豐的言論,至今仍然烙印在網民心中。

曾設計雷曼債券的黃元山,三十歲出頭已賺夠錢由投行轉到中大教書。○八年金融海嘯期間,黃元山恍如先知一樣成功預測美國投行先後爆煲,更令他影響力一度大增。滙豐宣布供股後,他接受報章訪問再度發功,直指「據過去兩年經驗,多家銀行配股後,股價均跌穿配股價,RBS正是一例,相信滙豐亦難倖免,或許一年後,滙豐股價或見『單位數』。」

不過,記者多次致電他的手機,以及電郵聯絡他在中大任教的學系找他,均未有回覆。

金融海嘯發生後超過一年,金融市場回穩,滙豐再致力推銷個人理財業務。

滙豐行政總裁紀勤上月起長駐香港,受到員工熱烈歡迎。

林少陽:我都希望自己錯

剛出版新書的林少陽,書內揚言成功投資者要勇於面對挑戰,不怕犯錯,但滙豐一役,他又是否勇於面對分析失準?

去年他在網誌中表示,滙控的股東資金「呃秤」情況嚴重,因為一千億美元的股東資金中,實際淨資產僅得一百一十三億美元,計及供股得來一百七十七億美元,亦只有二百九十億美元。而且他指出滙豐財務槓桿比率達二十五倍,達危險水平。

網誌中他更稱:「傳媒界的朋友,請不必訪問我了。自己寫,總好過你講別人寫,因為起碼你將來可以知道自己是否真的講錯說話。老實說,我都很希望自己錯!」

一年過後,他是否會認錯呢?本刊近日找他,他只說農曆新年至三月中期間比較繁忙,不能做訪問。

林本利:滙豐應自行了斷

理工大學會計及金融學院副教授林本利書生論股,近年在多家報刊雜誌撰寫文章,去年更結集成書,名為《無信不立——拍案論盡政經不平事》,力斥從業員利慾薰心導致金融海嘯。當中最為爭議的,是去年三月四日發表的《滙控管理層應自行了斷》,文中林本利將滙豐供股比喻為「乞丐一般向股東伸手」,又指在金融海嘯前,滙豐一眾高層不理風險急速擴張美國次按業務,幾年間獲得數十億的巨額薪酬及花紅,次按爆煲後滙豐卻要兩年內撥備一千五百億。因此,林教授建議本身是牧師的滙豐主席葛霖「自行了斷」、「為銀行界的種種缺失而鞠躬下台」。

事隔一年,滙豐股價大翻身,葛霖當然亦沒有辭職,記者致電林本利,表示正撰寫滙豐供股一周年的專題,希望請教高見,不料教授說:「唔好意思,唔得閒呀!拜拜!」之後便怱怱掛線,沒有披露最新看法。

林本利認為滙豐主席葛霖應引咎辭職。

供股人士 回報可觀

一念天堂,一念地獄,當日支持供股的人,若真的身體力行,今天所獲回報十分可觀,本刊一年前訪問多個滙豐大好友,一年後贏到笑的同時,大贏家看好滙豐的情緒仍然未變。

陳永陸:我有情意結

股評人陳永陸去年說供股要因應自己的能力,如果財力許可,就應該供股。當日看來,好像是焗供,但一年過後,滙豐反彈之速度也教陳永陸意外。

「滙豐股價升得多,只因之前跌得太多,喺供股期間被人為地壓低!美國在去年第二季宣布量化寬鬆措施,加上滙豐第三四季業績不錯,所以滙豐去年才有強勁的升幅。」

陳永陸七十年代已加入滙豐工作,曾與滙豐現任董事霍嘉治是同事,因此對滙豐特別有感情,手上的滙豐是九一、九二年買,當時股價約六元八角,後來經歷了四合一,及一拆三,每股成本約九元,現價已升值了八九倍。

但他認為滙豐可能受歐美業務所拖累,今年升幅未必再能跑贏大市。「我持有滙豐咁耐,多少都有點情意結,希望滙豐今年派息能夠恢復正常,或者年中有機會在上海國際板上市,到時股價才有理想表現!」

陳永陸曾在滙豐工作多年,對滙豐有情意結。

趙世曾:滙豐方向正確

卓能集團(131)主席趙世曾是長情的滙豐股東,手上長線持有的都是三、四十年前已買入,「這些是長揸不放,多年來有買有賣,最高的有一百多元買入,去年跌到三十多元,亦有趁低買入。」

他指出,滙豐以往在歐美發展很快,如今重新重視中港業務。而在金融海嘯後,拒絕政府挽救,自己供股集資,讓業務不受干預,做法正確。

到港股升至二萬二、三附近,他利用deccumulator(累計認沽期權)的方法減持,沽了約幾百萬貨,後來滙豐股價調整,他的合約被迫lock out(終止)。「減持不代表不看好,我用deccumulator的方法,想在九十五元出貨,部分在高位減持了,但可能在再調整時吸納;若沽不了的貨,就會當長揸!」

趙世曾目前投資組合中持有最多是滙豐,大部分已揸了三、四十年,平均成本價約為二至三元。

董偉:長線唔會輸

眾利證券老闆董偉一向是匯豐的忠實支持者,自己持有的滙豐只買不賣,並且力轟證券行在金融海嘯時唱衰滙豐。他說,金融海嘯是百年難得一見,所以滙豐才被質低至不合理水平,但在那個時候,實在是難得的入貨機會,他很多客人都有趁低吸納。

「揸滙豐長線唔會輸,我自己都叫客人唔好賣,只有部分低位供股賺了一兩倍的,沽了一部分!」

他認為,滙豐今年業績將有大改善,市盈率將降至十一至十四倍水平,所以八十元附近應可放心吸納。

「歐債危機相信對滙豐影響不會太大,而滙豐未來放眼內地的方向正確,更加有在上海A股上市的概念,前景可以睇好。好多大行都睇百二、百三元!」

董偉認為滙豐今年業績會大翻身,在八十元附近可放心吸納。

後記

香港人看滙豐,總是夾雜感情因素,然而股壇沒有長勝將軍,強如股神巴菲特也有看錯的時候。一次半次失準並不可恥,反之一個成功的分析員,需要敢於面對錯誤,勇於從錯誤中學習;並不是看中時就打鑼打鼓,形勢逆轉就龜縮死撐。

大行也睇錯 里昂看28蚊

除了專家與名嘴外,大型證券行很多也是見淡唱淡,在公布供股之後,看得最淡的是德銀和里昂。德銀指因信貸質素惡化及供股令股份攤薄,調低○九及一○年盈利預測五成九及三成八,目標價更大削三成七至三十七元六角。至於里昂指滙豐股東資金不斷縮水,而且未來還要就滙豐融資增值加撇帳,建議沽售,目標價定為四十一元。

一年以來里昂仍維持滙豐大淡友的本色,不斷建議沽售,並且目標價愈定愈低,至五月底更定下滙豐年內見二十八元。近期評級才稍調升,例如今年一月底將滙豐評級定為跑輸大市,但目標價已比市價稍高。至於德銀去年幾次維持滙豐持有的評級,但目標價都比市價為低,直到今年一月中才突然將建議由中性改為買入,主要由於預期滙豐融資的減值撥備改善,目標價調高至一百零一元。

滙豐與其他股份回報比較

股份 成本價(以宣布供股當日) 現價(元) 回報
滙控(5) 39.40 83.65 119%
中人壽(2628) 22.00 34.70 59%
盈富基金(2800) 12.48 20.50 69%
渣打(2888) 73.35 182.70 156%
工銀(1398) 3.18 5.56 79%

以宣布供股當日股價計,如果持有滙豐並供股,及加上之後派息,一年回報為119%。

渣打重點發展新興市場業務,受歐美經濟的影響較少,因而被市場看好。

去年世紀供股,獲得絕大部分香港股民支持。

專家及名嘴對滙豐的看法

不供派 09年3月 10年2月
股評人胡孟青 不建議供滙豐 稱趕時間沒有回覆
雷曼債券設計人黃元山 以往大型銀行供股例破底價,滙豐或跌破十元。 未有回覆
以立投資創辦人林少陽 滙豐股東資金呃秤,財務槓桿比率處危險水平。 沒有時間接受訪問
理大會計及金融學副教授林本利 對滙控管理層十分失望 不回應
精電行政總裁蔡東豪 我不會買滙豐,持有的不會供股。 很明顯是睇錯了,是過分悲觀。
醫學會投資小組主席許家驊 反對供股,因為想分散投資 已失去中央銀行地位,國內發展沒優勢。
財經評論員王冠一 滙控已今非昔比 滙豐上半年的盈利中,大部分是炒出來。
東驥董事總經理龐寶林 供滙豐不如買渣打 今年渣打應該會跑贏滙豐。
滙盈證券董事謝明光 滙豐潛在壞帳多少看不清。 管理層未能追上潮流。
DBS唯高達董事張天生 不應該供滙豐 香港有千幾隻股票,睇少一隻都冇所謂。

供股派 09年3月 10年2月
股評人陳永陸 如果財力許可,就應該供股。 今年未必能贏大市,但我多少對滙豐有點情意結。
卓能集團主席趙世曾 力撐滙豐,並承諾為供股包銷。 滙豐不需政府印鈔票挽救,方向正確。
浸大財務及決策學系教授麥萃才 供股後令資本更充裕。 股價現時仍有上升空間。
眾利證券老闆董偉 滙豐從高位跌六成,已反映所有壞消息。 80元唔怕買。

證券界仍看好最高目標價123元

大笨象滙豐將於下周一(1日)公布業績,綜合各大證券行預期,隨着環球經濟好轉,滙豐○九年全年盈利跌幅料可收窄,甚至有機會止跌回升,下限為蘇格蘭皇家銀行(RBS)估計,滙豐盈利倒退一成六至四十七億美元;上限為高盛估計,盈利增長三成一至七十五億美元。

作為滙豐大股東之一的RBS,上月十九日發表的報告,將投資評級由「持有」調升至「買入」,目標價更由七十元五角大幅調高至一百○五元。RBS的理據是,環球經濟正處上升周期,滙豐正受惠於地域分布廣泛、規模效應明顯的優勢,而隨着環球息口今年下半年開始上升,擁有龐大存戶基礎的滙豐,有資金成本較低的優勢。

RBS預計,滙豐今、明兩年的盈利均可增長近倍,二○一一年盈利高達一百九十三億美元,創歷史新高。

另外,隨着滙豐股價回升,各大證券行見好唱好,普遍指滙豐股價可以更上層樓,看得最好的是美銀美林,目標價一百二十三元。該美資投行認為,隨着業務焦點由美國轉移至新興市場,預料明年盈利增長轉強,將滙豐目標價由一百一十八元,調高至一百二十三元。

證券行予滙豐目標價

證券行 評級 現時目標價 供股期間預測目標價
美銀美林 買入 $123.00 $42.91
瑞銀 買入 $106.00 $57.00
蘇格蘭皇家銀行 買入 $105.00 $43.50
德銀 買入 $101.00 $37.50
麥格理 優於大市 $100.00 $35.19
高盛 買入 $90.45 $41.00
花旗 持有 $93.03 $71.00
摩根士丹利 持有 $87.00 $48.15
里昂 落後大市 $86.00 $28.00