大市升得急可入市買REITs補飛

近日環球金融市場的升浪，可以說是前所未見。帶動這一浪大升的動力來源，主要可以歸因於投資者對於回報的渴求。執筆時，報載全球的債券市場中，竟然有高達十萬億美元的資金，是投放在負利率的債券之上。從這個現象，可以看到投資市場其實對前景的看法頗淡：全球經濟不穩，加上又有英國脫歐等政治因素，兼且工資水平難以提升，整體消費力也很可能長期維持低迷。

在這種環境下，反而令任何能夠提供長期穩定收益的資產，都受到市場的大幅追捧。由於市場的思考邏輯上，出現了明顯的變化，所以導致這一浪的升勢，亦是前所未見。亦正正因為是前所未見，所以現階段也很難去預測，到底升浪能否繼續下去。不過策略上，當然是維持順勢而行，直至出現明顯的反向跡象為止。上周後段，港股的升勢有向外延伸的苗頭，汽車股和金融股兩大板塊，都錄得不錯的表現。不過看法很可能只是趁勢挾倉，升勢未必會很持久。以長期持倉而言，始終是選擇盈利、派息均穩定的股份來買，比較上算。

如果錯失了最近一浪升勢，急於入市「補飛」，基本上一眾房託基金（REITs），會是較好的選擇。從歷史估值的角度來看，以現價計REITs當然不便宜。但是如果從相對估值的角度出發，很可能得出不一樣的結論。例如當很多債券已經跌至負利率，大約還有3-4%息率的REITs，會變得相當吸引。又例如以本地REITs與性質類近的街舖相比，收租的工序和實得息率，都是買REITs相對優勝。況且現時天氣變化莫測，一時異常酷熱，一時傾盆大雨，對消費者而言，在大商場歎着冷氣購物，會比逛街吸引。而且REITs旗下的商場，多數業權歸一，有大把資源可以搞活動吸引顧客，也是街舖不能相比。所以REITs的估值，絕對應該超越街舖才對。至於其他傳統的收息資產，例如的士牌照，越來越容易受到衝擊，所以資金轉投REITs，亦不無道理。

傳統上，投資者喜歡持有實物資產，作收息之用，感覺較為實在、安心，完全是昔日的經驗使然。只是他們改變想法，接受以REITs作定息工具，持續有大量保守資金流入，也不足為奇。這樣去看，現時的估值也不致太過離譜。所以要追買資產，也是用REITs為上；反而如果買入金融股，中長線中伏的機會不低。因為雖然短期內金融股追落後而相對強勢，但拉長一點它們的盈利、派息轉差的機會，遠大於轉好，所以不宜作為持有的對象。