大市陷入膠著　靜待回調尋機遇

近日股市反彈後，偏向牛皮格局，股票走勢以個別發展為主，板塊之間輪流炒作的現象相當明顯。實際上轉弱的股份數目不少，可是由於另外有部分個股轉強，帶來支持，令指數也沒有太大跌幅。現時大市每日成交都很低，令操作變得極其困難。如果股份出現突破，上升速度會相當迅速，根本難以預料和捕捉。例如上周港交所（0388）和證券行股一度上升，事前根本無路可捉，令人摸不着頭腦。又例如早前跑贏大市的內房股，想不到會是先升先跌，一下子已被打回原形。上述兩個例子，都反映跟風操作，是相當困難。

但在現時市況下，卻又難以改用認購期權來預先造好，因為當大市陷入膠著狀態，拖延時間，引伸波幅和時間值下降，都會令期權金大跌，構成另一重損失。既然現時的操作環境，變得這樣困難，在應市策略上，最好還是回歸基本步，被動地靜候股票跌至較便宜的水平才買入，可以提高勝算。

外圍方面，美國股市同樣有隱憂。在三月份過後，很多上市公司將會暫時停止回購的活動，變相令市場上的買盤減少，或許會拖累之後大市的走勢。既然現時與季結只餘下數個交易日，暫時觀望始終是較為上算。

恒指近期雖由低位回升，維受制於20,900點，於復活節長假期前收挫269點，失守10天線。

另一方面，美股的資金同樣是在不同的板塊之中流轉。例如早前生物科技股Valeant Pharmaceuticals（VRX）業績後大跌，拖累整個板塊向下，當時資金流入其它股份中，例如大型科技股。上周最新的發展，是Valeant撤換管理層，股價因而反彈，亦帶動一眾生物科技股回升。這樣一來，可能輪到其它板塊受壓。美股市場輪流炒的現象，一如香港情況，Valeant事件帶來的影響，可以作為佐證。

至於整體大市方面，預期港股表現難有太大特別。因為即使A股在上周錄得不錯升幅時，仍未能帶動港股向好，恒指不外還是在20,900以下，反映上升動力其實相當有限。當然，現階段忽然出現大跌的機會同樣並非太高。

執筆前一天，剛剛發生比利時布魯塞爾爆炸事件，然而對金融市場的影響卻不大，收復的時間比上次巴黎事件更快，顯示市場對於這類恐怖襲擊，已經見慣，對心理面的打擊有限；而恐慌指數VIX的升幅也很有限，亦可以反映市場風險胃納尚算健全，所以短期內不似會出現大跌。

換言之，大市很大機會繼續在這種低成交、低波幅的環境下運行。較為明確的訊號，可能要等到四月初，過了季結才見分曉。此外，之後又來到美股的新一期季績公布，屆時便會知道應該如何操作。

（本人客戶持有港交所（0388）的相關衍生工具）