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主頁  > 專欄  > 大英Blog物館 2016 年 01 月 14 日

黃國英

股壇名嘴,放棄高薪厚職,自立門戶幫客揸鑊鏟搵真銀,信念是「錢可以輸,信心不可輸」。

熔斷雖叫停 港股易跌難升

新的一年,A股市場落實改革措施,最受注目的當然是熔斷機制,假期後短短數個交易日之間,竟然已經兩度觸發,上周四更令內地市場全日開市不到半小時,便告完場。當晚有關當局已急急叫停機制,翌日中港股市反彈,惟相對早前跌幅,相當有限。

其實隨着熔斷機制推出,反而大大增加了令市場出現恐慌的機會。根據機制規定,滬深300指數下跌5%後,大盤會先停市十五分鐘,用意是讓市場冷靜下來,當再跌至7%後,才會停市。但從過去兩次觸發的經驗可見,由下跌5%到跌7%,兩者的時間相差不遠,所以所謂的冷靜時間,並沒有太大效果。

不少市場參與者更加認為,熔斷機制對於跌勢有推波助瀾的效果。不過從另一個角度去想,7%跌幅已屬頗大,還要在短期內接連出現兩次,相加起來足足14%,是有必要了解一下,跌勢背後有甚麼原因,為何能輕易觸發兩次熔斷。

第一個原因,是去年年底的兩個月間,A股的走勢相當強勁。當中的因素可能是當時內地資金成本走低,很多企業得以平借新錢填舊債,利好股價。與此同時,眾多投資者都是人同此心,力頂股價,為市場帶來支持。所以去年年結時,其實A股是處於偏高的水平。

港股在一六年首周已經跌逾千點,在內地及外圍股市轉差的情況下,相信短期易跌難升。

相反,今年一開始已有利淡A股市場的政策行將落實。其中一項是新股注冊制的出台,當實施之後,公司要上市時,面對的審核會比以往簡單,當局主觀判斷較少,過關相對容易。所以未來上市新股的數目,應該會有所增加。雖然現時內地抽新股,已經不需要全額支付,就算新股上市數量增加,也不會大幅抽走市場的資金,但是當估值相對較低的新股,供應不斷上升,始終會影響原有股票的估值,所以利淡A股的股價。由此觀之,面對利淡政策,加上宏觀經濟環境轉差,A股後市的走勢不容樂觀,雖然短線或許能穩定下來,然而長線反覆向下的機會仍然較大。

至於假期後另一市場焦點,是人民幣連續數日貶值。自己認為這對A股的走勢,不會有太大影響,因為始終外資投資於A股市場的比例偏低。只是太多市場參與者看着人民幣匯價,來判斷後市去向,才出現這種自我實現預言的效應。況且人民幣貶值早已在市場的預期之內,唯一是速度比想像中快而已,並不算特別新鮮的催化劑。

而香港方面,面對內地推出熔斷機制,而間接受害。因為當內地股市跌停,香港市場卻仍繼續運作,會成為投資者對沖或拋售的僅餘途徑。雖然熔斷機制已暫時叫停,但原本港股已屬弱勢,加上外圍股市亦走弱,所以展望港股後市,將會是易跌難升。