消化MSCI換馬 博年底粉飾窗

截至上周執筆時，十一月份的股市走勢，依舊是上上落落，欠缺方向。上周三晚，美國公布聯儲局十月份的會議紀錄，市場主流的解讀，是雖然十二月加息已經是事在必行，可是聯儲局給市場的感覺，是鴿派仍然佔上風，加息的步伐也會相當緩慢。當晚市場的反應，是美元停止上升，並稍為轉弱；另一方面，美股指數回升之餘，美國長債的表現同樣理想。當美元停止轉強，及美債息回順，對這兩項因素最為敏感的新興市場股市，帶來支持，港股作為新興市場的一員，理應一併受惠。

可是香港除了對息口最為敏感的REITs，如領展（0823），能錄得較好的升幅外，港股指數其實表現平平，至今還未能回到十月底的水平。港股指數弱勢的其中一個原因，是MSCI公布在十一月底的指數換馬中，將會在其MSCI新興市場指數、MSCI中國指數中，加入十四隻在美國上市的中資ADR，例如阿里巴巴（BABA）、百度（BIDU）、京東（JD）、攜程（CTRP）和奇虎360（QIHU）等等；換言之，在香港上市的現行指數權重股，比重將被降低，所以在月底前難免受壓；另一方面，作為指數權重板塊的本地地產股，同樣面對壓力，因為投資者對地產市道的後市比較審慎。

渣打受惠新興市場氣氛好轉，上周供股除權後股價仍處低位，相信現水平十分值博。

不過只要再過多一星期左右，MSCI指數換馬的相關買賣盤，應該已可消化得七七八八，屆時港股有望出現一轉較可觀的升勢。在操作策略上，既然市場預期加息步伐放緩，股票方面長和系是比較可取的選擇，當中包括長和（0001）及長江基建（1038）。長和的業務，有不少比重是投資固定收益類型的公用事業，加息速度不快，預期會繼續利好這類生意；至於長江基建，無論與電能（0006）的合併是否成功，相信之後不難有一轉因壓力緩解而來的升勢。

至於比較冷門的選擇，可以考慮買入最近宣布供股的渣打（2888）一博。渣打在十一月初公布集資決定後，一度累積下跌近一成半，預期之後會出現挾淡倉，帶來一轉不錯的上升。此外，渣打近月來積弱，原因不離新興市場期內大受美國息口上升預期的打擊。只要美國將加息步伐，控制在緩緩上升，美元停止轉強，新興市場自然會有好轉，對渣打也會有幫助。

另一操作方法，是買入十二月到期的期權：恒指年初時，尚處於23,600水平，相信年底時很大機會有粉飾櫥窗的活動，令大市回到該水平。買入恒指十二月23,600call來博，好處是不用炒出炒入，減少失誤。雖然現時恒指距離該水平，尚有過千點，但其實要升得到，也並非大家想像中那麼困難。回想最近一浪下跌前，投行發表報告，呼籲買入MSCI香港，那時候23,000以上，距目標只是一步之遙。現時香港因為MSCI指數換馬受壓，一旦利淡因素消除，要出現一次不俗升勢，機會不低。

（本人客戶持有領展（0823）、長和（0001）、長江基建（1038）、渣打（2888），阿里巴巴（BABA）的相關衍生工具）