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主頁  > 專欄  > 大英Blog物館 2015 年 04 月 15 日

黃國英

股壇名嘴,放棄高薪厚職,自立門戶幫客揸鑊鏟搵真銀,信念是「錢可以輸,信心不可輸」。

兩套投資策略 帶挈散戶食「小茶飯」

上周談到,Research Affiliates的許教授,提出了三個要點,去分辨一條「發達天橋」,是否只是挖掘統計數據的產物,還是有其可信度。第一個要問的問題,是提供天橋和背後證據者,是否相對獨立,和具備足夠的技術去研究。

巴菲特有謂:「別問你的理髮師,你是否需要剪髮。」舊時的決勝因素,多由不涉商業,搞學術者研究所得,再被勤力的「用家」發掘,經歷時間沉澱,較為見效。相比之下,現時券商競爭環境異常劇烈,為求搶生意,多會標奇立異。只要有客要,一日一條「天橋」也要焗住作出來。這樣基於生意誘因產生的點子,實際功效要打折扣。

第二步就是那項因素本身,要有經濟上、市場上或風險上的背景,不能純粹因為歷史數據中常常出現,或兩項數字間有關聯性,便當作因果關係操作。假設有人提出一種交易方法,是四月第一個星期三買入指數,持有兩個月,過去三十年有八成機會賺錢,卻不能提供背後任何可能的原因,那麼屬於單純數據挖掘的機會便很大。

「小茶飯」策略最適合散戶,其一是平均注碼買入所有指數股。

就當過了頭兩關,第三關就是實證支持。或問:通常提出理論、公式者,多多少少已有數據支持,還需要甚麼實證?數據挖掘的「奧妙」,就是只剪選某一特定時段,以期能夠得出支持一己結論的證據。

作為認真的用家,不能求其照單全收,而要作縱向、橫向的比較。縱向比較,就是觀察同一市場同一方法,不同時間的表現,包括理論發布前較久的一段時間、發布後至現在,甚至現時可以模擬或極小注執行,得出全貌。橫向比較,則是跨市場的比較,例如條件相若的不同國家。如果理論、公式真的行得通,在縱向、橫向的比較中,表現不會大幅轉差,甚至效果完全消失。謹慎的用家會設法,多方測試某一理論的強度,例如隨意小幅更改公式中的參數,看看得出的結果會不會離行離列。模式愈一致,在未來繼續生效的可能性,便又稍稍看高一線。

有幸過關的策略中,其實有一類最適合散戶操作,姑且稱之為「小茶飯」。小茶飯者,大投資機構知而不能吃也。例如有兩項策略,是有故事也有實證,在很多市場也見過:一是平均注碼買入所有指數股,不按市值比重,長期而言可望跑贏大市;一是短線炒動力,強者愈強。但有效歸有效,眾機構只能遠觀,因為它們體形龐大,轉身困難。

試想像達利奧般的「金融藍鯨」,要美國國債級或外匯市場才能容身,若然走去玩非市值執貨,只會未曾買齊已炒起,沒有任何好處。更有甚者,如果被人發現策略,知道定時定候會有資金流入,人家也會買定高沽給你,非但效應消失,反而更會蝕章。但一般人配置的金額有限,蚊型股也動不了半分,即使策略已廣為人知,還是可以從容動手。