善用槓桿 增加回報分散風險

投資時使用槓桿，向來被視為不智的冒險。但近年低息低回報的環境持續，很多機構投資者已着力研究，如何與槓桿化敵為友，增加回報之餘，風險非但不等量增加，還要相對下降。

傳統的資產配置決定，相當一板一眼：例如最簡單的股、債組合，進取者全部買股；保守者全部買債，各得其所，搞掂。但當中有兩個問題：一是波動性太高；一是回報不足。雖然過去一年債券大升，但長線以兩、三年為限，股票的回報還是較高，不過其波幅也更大。有道是大可分散投資，不持全股組合那麼極端，加入一些債券，股跌時債可能反升，便可降低風險。問題是這種分散並非平時增加風險/回報類似的個股那一種；加入風險/回報均較低的資產，會令原先組合的風險/回報同時下降。如此一來，投資者便跌入兩難之中。

若投資組合加入如石油等商品，必然增加組合的波動性，可加入槓桿以平衡風險。

動用適當的槓桿，便可打破上述的兩難局面。首先要找出自己認為風險回報比率最理想的資產類別比例，然後動用現金加槓桿去買這個組合。目標是將回報推至全股組合的水平，但因為已分散風險，即使槓桿後，整體波動性還是會比全股組合優勝。

又例如想在組合中同時納入股、債、商品，如果各三分一注碼，基本上組合回報會被商品「騎劫」，勝負完全視其升跌；怕風險只買少少5%、10%錢，則只是搵自己來玩。若然加入適量槓桿，便可以兩全其美：原本注碼三分一買商品，三分二加槓桿買債、股，那樣商品好景是可提供「騎劫」式回報；失利而股、債盛行時，股、債的注碼又大到足以抵銷商品的損失有餘。

想明白了，槓桿亦非那麼可怕，只是一種要小心處理的利器。要小心的有幾方面：第一是槓桿水平。如決定用兩倍槓桿，買入分散後的組合，大概尚可接受。但如果認為某種策略、組合往績風險很低，動用數以十倍槓桿的工具來買，則出事的機會大增。

第二是選用的資產，應該集中用流通性高的類別和工具。動用槓桿操作的死亡漩渦，就是資產下跌卻全無承接，提供融資的一方又落雨收遮，提高保證金、甚至不再提供融資，令跌勢更加火上加油。所以最好只考慮出入容易，廣為投資者接受的資產，才好用槓桿操作，有對沖渠道則更佳。

第三是要設定離場機制。資產之間的互動隨時有可能改變，例如金融海嘯時，有一段短時間是所有資產均同時下跌。由於組合有動用槓桿，單單咬緊牙關，是不能解決問題。應該設定不同的離場點，當組合成員同步出現損失時，依次降低槓桿縮注，直至情況穩定為止，才逐步加回。

雖然槓桿操作有其成本，而且運用上更費神，但可以提升回報之餘，將整體風險更為分散，可算是除笨有精。有意精進操作的長線投資者，可以從這個方向思考。