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主頁  > 理財  > 投資攻略 2009 年 10 月 07 日

6大理由 看好中移動

今年內地正式推出3G第三代流動通訊服務,內地三大網絡商中移動、聯通及中國電信的3G搶客戰已拉開戰幔,目前內地3G用戶比例仍低,但智能手機愈來愈流行,3G將日益受歡迎,未來幾年料內地3G進入收成期,可望成為內地電訊股轉勢的催化劑。

過去大半年,內地電訊股明顯落後大市,一方面因內地流動電話新用戶增長數目放緩,另一方面,市場憂慮內地電訊商,要花巨額資金興建3G網絡,不過,內地電訊股快將捱過今明兩年的投資期,專家認為,股價再下跌的空間有限,尤其中移動整體質素最好,具有六大優勢,中長線可看高一線。

內地3G網絡開通,iPhone等智能手機勢將愈來愈流行。

本港在○四年已有3G,內地遲至今年一月七日才發出3G牌照,主要因為中央希望扶持國產3G TD-SCDMA制式。長期以來,中國流動電話網絡都採用歐美制式,每年要向外國廠家繳交巨額專利費,核心技術處處受制於人。內地研發的TD-SCDMA制式,今年已進入成熟階段,正好有條件與外國3G制式一爭長短,所以中國政府拖至今年初才發3G牌。因應電訊業的變化,去年五月,中央已把四大國營電訊企業大改組,鐵通併入中移動,聯通與網通合併,中國電信收購聯通CDMA網絡,形成中移動、聯通及中國電信「三足鼎立」的局面,而三家電訊商所獲的3G牌照都有所不同。

中移動採用的TD-SCDMA制式,聯通則採用歐洲WCDMA制式,至於中電信則採用美式CDMA2000。預期這三大電訊運營商,未來三年總共需投入四千五百億元在3G設備上,以中移動為例,預計明年便需要投資一千三百多億元做資本開支。

中移動要推動TD-SCDMA制式,最初市場甚有保留,憂慮投資TD-SCDMA網絡,令中移動財政壓力大增,但最後TD-SCDMA網絡的投資興建,交由中移動母公司中移動集團負責,上市中移動只須向母公司租用3G網絡。

蘇格蘭皇家銀行中國研究部主管劉鳴鏑認為,任何一種高新科技,如航天技術,初期的研究開發費用必定很高昂,從長遠角度,中國必須走科技自主發展的道路。她表示,「內地3G大戰已經開打,但誰是最後的贏家目前仍難料,展望內地3G網絡將可在年底覆蓋全國,未來六個月,將是3G發展的關鍵期,需時密切留意。」

中移動要推廣3G,是一項新挑戰,但一眾電訊股專家認為,中移動領導地位未有動搖,綜合中移動在市場穩佔六大優勢:

蘇格蘭皇家銀行中國研究部主管劉鳴鏑認為,內地3G戰開打,未來六個月是重要的觀察期。

三大電訊商3G比拼

1.對手威脅有限

中移動最主要對手聯通,十月開始在內地二百八十五個城市推出3G,命名為「沃」,WCDMA是全球目前最普及的3G制式,技術上最成熟,可漫遊國家最多、手機款式亦最多,聯通最近更統一全國3G套餐收費,分為基本3G、學生3G和3G iPhone套餐三類。

蘋果電腦推出的智能電話iPhone,掀起全球熱潮,在世界各地大熱賣,不少投資者憧憬iPhone,可吸引內地客戶轉投聯通。不過,內地平均手機月費不超過七十元,iPhone定價並不便宜,聯通3G iPhone有八個套餐,月費介乎一百二十六至八百多元。8GB版的3G iPhone入場費達六千一百二十三元,「零機價」則需選用五百八十六元的月費計劃。

中銀國際研究執行董事兼電訊股分析師吳維克坦言,聯通的3GiPhone,定價方面並不算吸引,內地銷售的iPhone,功能又被閹割了,不能用WIFI上網,不見得能吸引到精明的高端客戶。

中移動推動TD,最主要的障礙就是TD手機款式較少,直至八月底,TD手機已增加至一百七十九款,但與2G的GSM手機,有數以千款的手機相比,仍有很大差距,相信中移動下半年將會把補貼TD手機作為發展重點,預料這方面將是一項重大開銷。最近中移動推出一款「激似」iPhone,名為OPhone的智能手機,在一個月內購買OPhone,將會享有一千五百元話費,以及三百元新業務資費補貼,相信聯通貴價的iPhone,未必鬥得過廉價的OPhone。

2.政府政策扶持

3G網絡最大的優點是傳送數據比2G更快速,上網更方便,3G TD-SCDMA制式這個中國有自主知識版權的技術,如果發展成功的話,不但中國本土產業收益可觀,更可推廣海外,每年不單可以節省大量專利費,更可向其他國家收取專利費,故中央對此寄予厚望。吳維克指出,去年內地電訊業重組後,市場擔心,中國政府會推出不對稱管制,鋤強扶弱,打壓佔有領導地位的中移動,藉此加劇市場競爭。但中移動要肩負推動TD-SCDMA制式重任,意味政府監管方面態度可能放鬆了,對中移動維持龍頭地位十分有利。

3.財力最雄厚

內地剛推出3G,現時3G佔內地用戶的比例仍相當之低,以中移動為例,其用戶總數已突破五億戶,但其3G用戶只有一百三十二點七萬戶,不足百分之○點三的巴仙,可見發展3G未來仍需要支撐一段不短的投資期。

中移動現時最大的優勢是資金雄厚,據摩根大通報告指出,中移動上半年資本開支比預期為低,全年資本開支維持在一千三百多億元,開支雖然很多,但中移動截至今年上半年淨現金多達二千二百一十億元,淨現金佔公司巿值約一成六,而且中移動負債比率只有五個巴仙,相對聯通負債比率達九個巴仙,中電信負債比率達二十八個巴仙,在拓展3G業務過程中,中移動是三大電訊商中財力負擔最輕鬆,相信也能發揮最大的規模經濟效益。

4.農村勢力大

香港是全球人均擁有手機比例最高的城市,目前香港的3G用戶比例仍未超越2G,內地要3G普及言之尚早。回歸內地2G網絡主流,今年八月份,內地電訊商新客數目保持穩定增長,三大電訊商合共新增了八百一十四萬名用戶,中電信增長頗為突出,中電信八月份CDMA用戶多增二百○八萬戶,遠多於聯通的八十點七萬新增用戶,但與中移動的新增五百二十五點九萬戶相比,距離仍十分之遠。

近年內地手機的普及率已愈來愈高,據信息產業部最新數據顯示,內地手機普及率已達每一百人中就有五十二點五部,比固網電話每一百人只有二十四點九部更普及,不過,內地移動電話高增長時代已漸漸過去,新增用戶增長數目持續放緩,已是不爭之事實。

隨着中國經濟崛起,城市人擁有手機的比例已相當高,目前仍未擁有手機的主要是農村人口,而中移動在農村地區網絡最好,改善農民生活,是中央施政一大目標,中移動近年一直大力發展農村巿場,差不多一半的新客都來自農村,而電訊商中,僅中移動有財力拓展農村網絡,故聯通和中電信難以匹敵。

中國農村人口日益富裕,擁有手電的比例不斷上升,有利中移動。

5.網絡覆蓋廣泛

中移動作為全球最大的移動網絡經營商,也是全球市值最大的電訊公司,在內地市場佔有率近七成,中移動在品牌、客戶規模、組織結構、資金、服務質量等的優勢,短期內實在難以動搖。

最近英國經濟學人雜誌介紹,一些非洲國家,手機短訊發展到可以用來繳付小額費用,漸漸形成獨特手機金融體系,事實上,日本用手機繳費已十分流行,中移動在內地龐大網絡,大有機會有開拓這方面的商機,而且使用多功能智能手機愈來愈普及,這是未來發展的大趨勢,相信未來十年,電訊企業的盈利愈來愈多比重,來自3G多媒體資訊收益,當中移動3G項目進入收成期,收入必定會相當可觀。

6.市盈率吸引

中移動過去大半年跑輸恒指,吳維克認為,中移動負面因素已在股價上反映了,現時不應看淡。何況中移動現價預測市盈率才十一倍,比大部分恒指成分股都要低。摩根大通形容,中移動是不斷製造現金的機器,如果中移動管理層提高派息比率,肯定將是公司潛在的利好因素。另一方面,中移動正積極籌備回歸內地股巿,若年內成事,估值勢必扯高。

根據彭博通訊統計,過去一個月,有六家證券行為中移動定出最新的目標價,介乎七十三點一至一百○五元,以平均價八十九點一元計算,比上周收市價仍有近兩成潛在上升空間,中移動中長線值得看高一線。

中移動最新推出國產3G手機OPhone,有「山寨版」iPhone味道。

中移動如果回內地上市,估值可望大幅提升。