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主頁  > 專欄  > 投資就是生活 2014 年 08 月 16 日

周顯

一條貪威識食、練精學懶、先使未來錢的廢柴,從小學到大學都未曾畢業過,畢生沒有做過正經事,因為投資失敗,所以便要寫投資專欄來騙錢。

投資的風險與回報

一項投資值不值得,第一要看它的回報率,第二看它的風險,把這兩者相除,就是賭徒常常掛在口邊的「值博率」了。但究竟甚麼是回報率,甚麼是風險呢?

回報率也即是「預期回報率」,因為這是未來的事,而凡是未來的事,都不能肯定,所以只能稱為「預期」。

預期回報率分為兩種,一種是可以計算的,那是幾乎可以確定回報的回報率,例如說,把現金存進銀行的定期存款戶口,利息五厘就是五厘,這是不變的預期。

另一種則是任意性的,即是英文的「arbituary」:我預期購進一隻股票,可以為我帶來一倍利潤,儘管這個所謂的「預期」,根據的是種種看似精密的計算,例如說,它的資產淨值、它的市盈率、它的股權集中程度、估計它的未來利潤……諸如此類,但其實這些所謂「計算」,只是「任意性」地插進一些主觀的數字,去得出主觀的答案來。這一種預期回報率,便是「任意性」的計算了。

說到「風險」,經濟學大師Frank Knight把它分為「風險」和「不確定性」,我且不管經濟學是怎樣說的,但在投資的世界,這種說法並不精確。

任何股票都有機會大跌,即使滙控也不例外。

在投資世界的「風險」,分為以下的四種:

第一種是下跌風險,在股票的世界就是股票價格的下跌。股票就像是船,不管多堅固、多巨大、多安全的船,都有可能沉沒,就是在一百年前被《The Shipbuilder》雜誌指為「practically unsinkable」的鐵達尼號,最終也是沉了。所以說,如果從下跌風險的角度去看,任何股票都有機會下跌到變成零,就是當年被喻為絕對安全的「滙豐控股」和「香港電訊」,均有大跌的可能性。不過當然了,有的股票的下跌風險比較大,例如說,那些擺明騙人的垃圾股,長期而言,幾乎肯定會下跌,至於那些資產實力雄厚、作風穩建的老牌股票,如果當時的價格不貴,下跌風險就比較低。

第二種是常常被人忽略了的,就是「波動風險」。一隻股票先是下跌了一半,然後再上升三倍,相比它直接上升一倍,兩者在數學上的結果是一樣的,但是很明顯,這兩者是大有分別的。大船和小船雖然同樣有下沉的可能性,但是,小船縱是不沉,給波浪衝得忽高忽下,也是絕對不會好受的。在以後有機會,我將會再同大家講一講「波動風險」的問題。

第三種是「天災風險」,即是說,一種突發的,難以預測得到的事件,影響到你的投資,例如說,突如其來的股災。Frank Knight把不可計算的風險稱為「不確定性」。但如果從投資的角度去看,只要把「天災風險」加上一個任意數值,例如說,五個巴仙,這好比會計學上的contingency撥備,例如說,每逢一個投資計算,把它加上五個巴仙的下跌風險,長期而言,便可以為「天災風險」作出一個風險管理。

第四種是更多人忽略了的,就是「個人風險」,也即是說,投資雖然沒出問題,但是你的個人狀況,卻出現了問題,例如說,生了重病,急需用錢,這便會打破了你的整個投資大計。