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主頁  > 專欄  > 曾淵滄教路 2014 年 08 月 06 日

曾淵滄

畢業於英國曼徹斯特大學,考取管理科學博士學位,目前擔任大學教授。

恒指50年啟示 機會留給有現金的人

恒指創立五十周年,不少傳媒做了報道,並計算恒指五十年來的複式回報率,恒指於五十年前開始推出時,以100點為基數。五十年後的今日升至近25,000點,升幅249倍,因此複合年度回報率為11.6%。美國道指歷史更久,已超過一百一十年,是十九世紀末的產物。開始的時候,基數也是100點,以道指近日近17,000點來計算,升幅僅169倍,很明顯地,香港股市的表現是遠遠超越美國。

當然,上述的比較,是以恒指約25,000點來計算,如果我們在二○○八年恒指跌至10,600點時來計算恒指的長期回報率,或者用二○○七年恒指32,000點來計算,則結果自然不同。因此,所謂長期回報率是應該考慮股市的盛衰周期,另一個重要的考慮因素是股息的收益,對真正的長期投資者而言,股價升跌只是帳面值的改變,真正的收益是股息收入。

當然,不論你以二○○七年的高位來計算,或是以二○○八年的低位來計算。香港股市的長期表現在過去五十年的確是遠遠跑贏美國。道理就是香港在過去五十年的經濟發展速度遠超美國。股市的升跌,最終的支持力依然是經濟力量。

恒指50年歷盡盛衰周期,能夠如股神巴菲特般有大量現金,於低位大手買入的,才能成為最終贏家。

早在二十多年前我開始在傳媒撰稿寫投資文章時,已經指出恒指的複合回報率超過10%,再加上約3%的股息,是一個不錯的長期投資地點。二十年過去,很幸運地香港經濟依然保持高增長,股市表現也保持高增長。不過,明顯地,香港經濟增長速度已經放慢了,恒指也加入大量的中國國企。因此,所表達的已不單單是香港的經濟,而是中國經濟,這是大家應該留意的。

選擇投資地點是長期投資者的第一個決定,如果你在一九九○年投資日本股市,則至今日依然遠遠無法翻本,不單日本如此,台灣也一樣差。這說明上個世紀八十年代不可一世的日本是真的在走下坡,四小龍之一的台灣也失去了光彩,中國這條巨龍的崛起,四小龍如何定位?

股市有盛衰周期,真正能在長期投資中獲得巨利者必須有耐性過去一個又一個盛衰期,不在狂盛期大幅加碼,不在衰淡期胡亂止蝕,沽清股票。貪婪與恐懼永遠是長期投資者最大的敵人。看看股神巴菲特,他能在二○○八年金融海嘯時大手買股,未為股市狂跌所嚇壞,而且,更重要的是,在股市大跌時,他能動用巨額現金買股票,二○○八年的金融海嘯是趁低吸納的機會。但是,機會只提供有現金的人。