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主頁  > 專欄  > 衍生萬花筒 2014 年 04 月 30 日

黃書耀

香港認股證銷售部主管、美林亞太區股票結構性產品部副總裁。

滬港通半年後實施 吼長期價內港交所證

四月十日滬港通發布,恒指瞬間衝破23,000點,升至今年最高位,成交金額破千億。投資者經歷過○七年的「直通車」慘劇後,二次「直通車」的消息,已學懂步步為營,雖然當日大市急升逾三百點,不過於過去兩個星期,大部分因滬港通的炒作概念已被打回原形,二次「直通車」的公布,最後會行得通嗎?

一連串值得令人反思的問題因而出現。如果當初買入的是因為AH機制的溢價交易機會,那麼滬港互通是必然,當初買入的理由於邏輯上是正確,那為甚麼要沽出?下一次「直通車」公布的補充消息及實行措施於六個月後必然會發生,投資者會重複二次「直通車」的反應嗎?還是應該相信中國於資本市場上的開放,真的可以與國際接軌,從而現在作出正確的長線部署?

四月二十五日恒指跌1.5%,報22,223點,現時其往績市盈率約為10.8倍,股息率約為3.5%。投資者如看好恒指表現,可留意認購證12939,行使價23,500點,將於今年七月到期,引伸波幅18.9%,有效槓桿18.8倍。相反,如認為恒指短期會出現調整,可留意價外認沽證13429,行使價21,800點,將於今年六月到期,引伸波幅16.9%,有效槓桿17.4倍。

港交所是最直接受惠滬港通股份,月初急升後一度穩守140元水平。

滬港通最直接受惠的港交所,股價於四月十二日升至三年高位152港元,之後跟隨大市稍為調整,最低見141.6港元,緊守140港元平台上。現時技術走勢上,港交所10天線已步步進逼,升至139.45港元,表現向好,已升穿50及250天線124.98及126.12港元。另外其十四日RSI亦見60.3,保持強勢。投資者現時可留意港交所裂口區135.3至139.1港元附近,為調整期的吸納機會,亦可利用上述的10天線作為支持的參考。

港交所主席周松崗表示,互聯互通的意義與二十年前H股來港上市一樣重大,因滬港通打開境內外的投資大門,讓各界分享國內經濟增長的成果,並進一步推動國內資本帳開放及人民幣國際化。有關計劃將於六月個內展開,有分析員指能為兩地股市日均交易提升一成多。

由於滬港通是於六個月後才實行,其間港交所的部署亦應相對以中長線作為目標,太短到期日的窩輪會令其時間值損耗過大;太過價外的行使價亦會暴露槓桿過高的風險,因此如果以長期價內的窩輪作部署,則會較為容易控制風險,亦可利用一定的槓桿,部署六個月後的事件發生,並且價內窩輪亦提供了一定的防守性。市場上行使價介乎125至140港元,十二個月以上到期的港交所認購證有約十二隻,有效槓桿介乎3.8至4.6倍槓桿,投資者可選擇合適的作中長線部署。

四月二十五日,港交所收報139.1港元,跌1.42%。港交所往績市盈率約35.2倍,預測一四年市盈率約30.5倍。投資者如看好港交所後市表現,可留意長期價內認購證25095,行使價126.73港元,價內約8.9%,將於明年十二月到期,引伸波幅只有約25%,有效槓桿約四倍。相反,如看淡港交所,可留意認沽證26782,行使價113港元,將於今年十二月到期,引伸波幅29.6%,有效槓桿6.8倍。