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主頁  > 專欄  > 衍生萬花筒 2014 年 02 月 26 日

黃書耀

香港認股證銷售部主管、美林亞太區股票結構性產品部副總裁。

恒指反彈成交薄弱 高追窩輪宜審慎

一月份港股表現不濟,恒指錄得約5.5%的跌幅,到了農曆新年後,港股表現則異常波動,恒指先是於二月五日大幅下挫至21,197點,這是去年七月以來的低點,其後迅速反彈,於二月十九日升至22,708點。個別股份波幅大增,其中以聯想(0992)、騰訊(0700)及一眾博彩股為甚。在這種大環境下,發行商經歷了一段比較辛苦的日子。

以往發行商在挑選合適的衍生工具的掛鈎相關資產時,一般會先衡量其營運風險,主要風險考慮因素包括股份的流通量是否充足、有沒有相關的期權產品用作對沖風險(Vega、Gamma等),一些沒辦法對沖風險的最終便會選擇不提供相關衍生產品。隨着市場的競爭激烈,傳統的指數及大藍籌所提供的衍生工具市場已沒法支撐眾多發行商,於是異軍紛紛突起。部分發行商最終選擇推出一些風險較難控制的產品例如中芯國際(0981),於是在最近兩周的市況中,會蒙受一定的壓力。

騰訊近期成為窩輪市場焦點,股價穩守50天線之上。

二月份恒指很波動,如看好恒指後市,可留意價外認購證29013,行使價23,000點,將於今年四月到期,引伸波幅約17.3%,有效槓桿約20.3倍。反則,如看淡大市,可留意價外認沽證13429,行使價21,800點,將於今年六月到期,引伸波幅約19.1%,有效槓桿約10.9倍。

港股成交金額在最近五個交易天的反彈中有減弱迹象,至二月十八日的成交額只有約555億港元。市場氣氛並未明顯好轉,但個別板塊及股份有出色表現,其中以科技板塊最為出色,股王騰訊(0700)則屢創新高,強勢一時無兩,看好投資者可留意認購證13246。

騰訊股價於農曆新年後一度調整至500港元低位,其後反覆攀升,至二月十三日突破545港元創下新高後,至二月十九日已連續五個交易天創出新高,一度高見589港元。年初至今,騰訊已累積上升85.9港元或17.4%,同期恒指則下跌了約3%。現時騰訊50天及250天線分別位於507.88港元及371.61港元,以二月二十日收市價計,股價高於250天線約56.2%。另外騰訊往績及預測市盈率分別達到55.6倍及51.5倍,而股息率則只有約0.17%。股價會否顯得高處不勝寒呢?

騰訊消息一浪接一浪,公司正透過不同收購、發展手機程式,邀請不同商戶等,發展出一個日常生活平台,所涉及的範籌包括衣食住行、玩樂,甚至理財。最近消息包括:據南韓多間傳媒報道,韓國傳媒集團CJ E&M旗下CJ Games,將以一千五百至二千億韓圜作價,向騰訊配發新股。交易完成後,騰訊便將成為CJ Games的第三大股東。另外,有傳聞指,騰訊與內地食評網大眾點評將進行更深層次的合作,騰訊會入股大眾點評20至25%,涉資4至5億美元(約31.2至39億港元),相關細節或於數日內公布。

騰訊的股價表現以至成交已成為市場最大的焦點所在,同樣情況也出現在窩輪市場。截至二月十八日的五個交易天,整體認購證錄得約1.1億港元資金淨流出,其中騰訊認購證有約9,473萬港元資金流出;同期有約6,670萬港元資金流入認沽證,其中騰訊認沽證佔約3,233萬港元。除窩輪外,上述期間,有約1,650萬港元資金流出騰訊牛證,並有2,140萬港元資金流入騰訊熊證。

二月二十一日,騰訊收報580.5港元,升2.83%。投資者如看好騰訊後市,可留意價外認購證13246,行使價630港元,將於今年八月到期,引伸波幅約41.3%,有效槓桿約5.6倍。相反,看淡騰訊的投資者,則可留意認沽證12538,行使價449.9港元,將於今年六月到期,引伸波幅41.7%,有效槓桿7.4倍。