港鐵（066）輕鐵站上蓋房屋發展權招標失敗，這是第二次失敗。很明顯地，地產商對天榮站物業發展的興趣不大，出價低過政府的要求，地產商認為天榮站地底有溶洞，打地基的成本很高，大幅拉高建築成本後將來售樓時不容易將高昂的建築成本轉嫁給買樓者，對買樓的人來說，他們所願意付出的樓價只跟地點及樓宇的豪裝與否有關，打地基的成本只能由地產商吞下。因此，地產商在天榮站投標時出價一定很低，希望以低地價來彌補打地基的高成本。但是，政府公務員對補地價的要求依然很高，直從當年梁展文事件之後，公務員辦事時態度強硬得多，生怕被套上官商勾結的帽子，補地價的談判談來談去都談不成，天榮站流標只是其中一個表面化了的個案，相信仍有數以百計的補地價談判被擱置。談不成，地產商想把農地、工廠地改變用途，補地價談不成，最後的結果是私人房屋的供應量將大大少於梁振英政府的預期。

天榮站流標，只是數以百計補地價談判被擱置的表面化個案。

供應大幅少於政府預期

從這個角度來看，對整體地產股是有利的，地產商不會急着補地價，如果補地價的價格太高的話，地產商會更樂意看到供應少，托住樓價好過供應多，對樓價產生壓力。

目前香港的地產股股價偏低，而且是極高偏低，以新世界發展（017）為例，每股資產值高達22元，股價不足10元，單是股息也高達4.3厘，媲美部分的REITs，PE值僅4倍，恒地（012）PE值也只有5倍，資產值每股77元，股價僅僅42元左右，藍籌大型地產股中，長實的PE算是比較高，但也只有8倍，每股資產值也高於股價兩成，長實比較上沒那麼「便宜」，理由是長實持有和黃（013）的控股權，和黃近年來股價的表現不錯，長實股價也因此得益。

地產股折讓大

除了香港地產股股價偏低外，內地房地產股的股價也一樣偏低，以越秀地產（123）為例，收股息的回報率已高達6厘，變成了收息股，寶龍地產（1238）的股息率也一樣超過6厘，寶龍地產有不少收租物業，6厘股息的確有REITs的價值。

不論香港或內地，地產股股價偏低，最重要的原因是樓價看跌，不少人認為樓價會跌。但是，不論是香港或是內地，至今為止，依然看不到樓價出現顯著的下跌趨勢，地產商的所謂大劈價只不過是營銷宣傳手法，先推出少量單位創造大劈價的印象，賣完第一批單位後就靜靜加價。在利率不加的條件之下，我不相信地產商會真的大劈價。