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主頁  > 專欄  > 衍生萬花筒 2013 年 05 月 28 日

黃書耀

香港認股證銷售部主管、美林亞太區股票結構性產品部副總裁。

「牛熊比例」失效 股民順勢操作報捷

作為市場的參與者,任何時間都希望找到正確的「理論」來解釋市場,從而以這套「方程式」制定出贏面較大的交易策略,就如去年我們每年經常探討到的「牛熊比例」,總會引起投資者關注。不過牛熊比例的逆向操作,於今年大部分時間失去效力。就如五月份,恒生指數由低位反覆上升,市場上的牛證街貨量亦累積上升,投資者在順勢的操作上卻獲得了可觀的利潤。

五月二日,恒指收報22,668點,第四日處於50天線上,當日恒指牛證街貨量約37.6億份,熊證街貨約35.9億份;五月十三日,恒指升至23,321點,牛證街貨上升至45億份,熊證街貨下跌至29.6億份;五月二十一日,恒指處23,366點,牛證街貨攀升至51.6億份,同時熊證街貨跌至只有20.1億份,自今年一月八日以來最少街貨量,反映大部分的投資者不敢貿然部署熊證,而持有牛證的投資者已然獲得節節勝利。

港交所上周一在成交配合下,曾突破五十天線。

事實上,儘管上述觀察到牛證的街貨量不斷上升,份數大幅拋離熊證,似乎贏錢的金額較熊證損失的大大為多,實際非然。根據美林認股證網站資金流顯示,由五月二日至五月二十一日,牛證總資金流入只有1,330萬港元,而熊證資金流金額則達1.73億港元,熊證資金的流入為牛證的資金流入13倍!以上數據為何與牛熊街貨量不脗合呢?翻查上述期間被強制收回的恒指牛熊證,高達222隻熊證,約36億份街貨被強制收回;而牛證則只有36隻,約3,200萬份街貨被強制收回。那樣事情就變得合理得多,情況就是大量資金看淡大市,不過由於恒指連番突破高位,大量熊證被強制收回,而持有牛證的投資者,則未有急於獲利平倉離場。

後市應如何部署?恒生指數於四月十八日見今年低位21,423點,200天平均線支持位置,翌日立刻以501點大陽燭上升,同日更突破10天線,過去一個月恒指大部分時間持續處10天線上運行,上升趨勢及動力非常強勁,牛證的順勢操作成了大贏家,因此有理由相信,假如後市仍能堅守10天線上,上升浪不能輕易看淡。

投資者如看好恒指,可留意恒指牛證68952,收回價22,228點,行使價22,028點,有效槓桿49.2倍,換股比率亦為10,000:1。看好後市的投資者,亦可留意認購證11283,行使價23,100點,將於今年十月到期,引伸波幅20.5%,有效槓桿11.1倍。

相反,如看淡恒指後市,可留意恒指熊證69580,收回價23,498點,行使價23,698點,有效槓桿16.5倍,換股比率為10,000:1。另外亦可考慮認沽證24659,行使價22,000點,將於今年九月到期,引伸波幅19.0%,有效槓桿約11.0倍。

港交所今年最高升至150.7港元,時為一月十七日;其後隨大市反覆回落,至四月十八日跌至最低的125.2港元,逼近250天移動平均線。期間下跌幅度約為16.9%,較恒指遜色。但值得注意的是,該股五月二十日上升2.9%,突破50天移動平均線。另外,港交所10天、20天線已先後升穿50天線,形成所謂「黃金交叉」。

五月二十四日港交所收報130.9港元,升約0.61%,其往績及預測市盈率分別為34.8倍及30.3倍。投資者如看好港交所後市表現,可留意價外認購證18212,行使價133.98港元,價外2.4%,將於今年七月到期;引伸波幅約24.9%,有效槓桿13.8倍。相反,如看淡港交所,可考慮價內認沽證21043,行使價133.9港元,將於今年十月到期,引伸波幅28.7%,有效槓桿5.7倍。