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主頁  > 專欄  > 大英Blog物館 2013 年 04 月 30 日

黃國英

股壇名嘴,放棄高薪厚職,自立門戶幫客揸鑊鏟搵真銀,信念是「錢可以輸,信心不可輸」。

擅用期權投資 贏錢加注 輸錢有限

「順風順水時,期權體積與原本相比,會愈變愈大;(失手時)期權金『融化』,卻在可預測範圍。」-Phantom

新書主軸人物Phantom,形容期權如冰,只有兩種命運:或被環境融化;或連繫四周水分,變為更大的冰。當周圍的水分被凝固,容量無上限,可一直增長,比原本體積大多倍;而就算冰塊轉化為水,係咁大就得咁多,不會多出分毫。

大市風高浪急,如果散戶擅用期權投資,可以控制風險。

先將可輸本金限死

本欄前兩期講過,一般情況下,入市後不能證明是對,便要盡快離場,嚴限損失;買期權卻跳前一步,先將會輸的本金限死。入市後,只有三種可能:一是方向正確,大幅移動,那固然好;二是走勢不利,但最大損失已限定,如注碼合適,不止蝕也死不了。

三是牛皮,如用其他工具,應先走為上,因為一來無回報,二來暴露於突發風險,三來牽制兵力,影響下一交易。但期權動用金額本就不多,輸極有限,牛皮市波動下降,主要輸時間值、引伸波幅跌,即是冰塊不幸融掉。由於是小數目,可暫且隻眼開隻眼閉,捱到尾。

而期權自行變大的威力,則在正中方向時顯露無遺。一般投資工具如股票,買入後都是升一蚊賺一蚊;衍生工具如期指,雖有槓桿,賺蝕仍然是一點對一點的直線模式。要在看對時加注,須自己動手。期權卻不同:當價格向一方猛進(尤其是下跌),波動上升,期權保險作用變得搶手,即引伸波幅上升。這令期權價格「升凸」,帶來額外利潤。看錯方向,或牛皮而引伸波幅下降,輸來輸去,卻只是同一筆期權金。贏有特別派彩、輸無超額懲罰,這就相當於看對時自動加注,看錯時輸基本注,其他投資工具難以相比。

另外,期權的對沖值(delta)變化,也提供自動加注之效。簡單解釋對沖值,就是在此時此價,要幾多張期權,才相當於一張期指(或股票期權之於一手正股),在價格上落時所得的賺蝕。例如一張指數期權,delta為0.2,就代表現在買五張期權,期指每上落一點,賺蝕與持有一張期指相同。為何要強調「此時此價」、「現在」?這就是期權與別不同之處。

贏錢自動叠注

期權對沖值,會隨着資產價格改變。上例所述的delta 0.2,是價外期權的數值。如買入該期權後,價格走向不利一方,delta會下降,趨近(但不會低於)0。若然正中又如何?Delta自然拾級而上,逐步趨近(但不會高於)1。即順利時,價格上升同樣幅度,期權受惠程度愈來愈大。

繼續前例,原本的價外期權(假設為call),delta為0.2,指數升十點,期權升兩點;當升升吓升到行使價,成為在價期權,delta約為0.5,即指數升十點,期權會升五點。方向正確時,這變成自動叠注機制:開始時是「五分一張期指」,行順了便「加注」,變成了「半張期指」,增大一倍。期權甚至比自行叠注,更方便和有紀律。