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主頁  > 專欄  > 大英Blog物館 2013 年 03 月 26 日

黃國英

股壇名嘴,放棄高薪厚職,自立門戶幫客揸鑊鏟搵真銀,信念是「錢可以輸,信心不可輸」。

高通脹低增長憂慮 買黃金ibond最安全

早前在報章以「收租股靜靜走樣」為題,談到近日在港股中,觀察到一個現象,就是收租股整個板塊,除了九倉(0004)此一強勢分子外,在大市上升途中,似乎無力跟隨。收租股向來是自己心頭好,所以對這個問題格外關注。地產股弱勢,不算甚麼謎團,始終政策主導,隔月一鞭,「超人都死」。但收租股有所不同,一直以收入穩定見稱,何以也隱隱然有內傷之象?

但凡有疑問不清,都可以重返基本的思考框架。其中一項常用的工具,是PIMCO行軍布陣圖(見圖),圖中所述的,是各種資產類別,在不同的經濟環境中(即實質增長與通脹的四個組合),何者最佳何者最差。

遇經濟高增長或增幅上升中,買股票回報最好,相反低增長高通脹就要買通脹掛鈎債券。

經濟復甦美股受捧

從中可見,股票最好的環境,是左上角一格的「高實質增長、增長上升中」搭「低通脹、通脹下降中」。美國股市近一、兩年來,表現優於其他市場,可以作為一例。諸君可以破口大罵,甚麼美國印銀紙、貨幣戰爭擾亂世界,但其經濟就是緩緩回復增長,失業率跌得慢,但卻是一直回落中;「說好了的」通脹,卻遲遲未見「蒲頭」,碰上中國、歐洲、新興市場各有隱憂,誤打誤撞下,反而「唔算衰」而受追捧。

股票最差的環境,則是右下角一格,「低實質增長、增長下降中」搭「高通脹、通脹上升中」。價值百萬的問題,是香港究竟是否處身這一格?「唔好玩我啦,失業率三點幾%,你同我講衰過美國?」水平高低,是一回事,但另一要素,是上升中,還是下降中。香港經濟的基調是好,但能夠抵受多幾吓地產狂鞭,和隨之而來的漣漪效應,是另一課題。

很多人認為,怒鞭地產霸權,出了烏氣便是好事,但其實牽連可以甚廣。早前從券商聽過一個論點,說是除了最直接的經紀外,報紙的廣告、裝修、傢俬家電、負責交易的律師樓,以及它們的上下游,各行各業各蒙其害,最終是可以鞭出個經濟增長放緩來,不足為奇。這還未有計及自由行「盛極而backfire」後,中港爭議可能影響高端消費。至於通脹,數字是入口主導,不大可能大幅降低。不論是眼見的數據,還是財政司司長的預測,近4%應無走雞。

打擊地產牽連甚廣

由此觀之,依靠香港本土收入的公司,可能忽然變為扒逆水。不必發狂造淡,向來沒有做末日博士的習慣,但自己的形容是「值得驚」,起碼不會在現水平積極進駐。甚至緩緩轉戰外地市場,也是一個選擇。

至於萬民景仰的REITs,由於其半實物資產、半通脹掛鈎債券的特質,或許可以幸免於難,但大幅賺價的機會,愈發下降,不用期望過高。

買股唔好,唔通揸現金?咁又唔使發晦氣。一個「塞浦路B」,都可以翻轉全球,小注持有黃金,不用多講。順帶一提,PIMCO圖右下角一格中,通脹掛鈎債券表現最好。再推iBond,大家識做。