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主頁  > 專欄  > 曾淵滄教路 2013 年 02 月 21 日

曾淵滄

畢業於英國曼徹斯特大學,考取管理科學博士學位,目前擔任大學教授。

買公用股具穩定回報 中電可追落後

過去幾年,銀行利率幾近於零,迫使不少人不得不參與股市投資,眾多股票中,總有一些股被市場公認為保守投資者的愛股,這類股以公用股及房託股(REIT)為主力,買這類股勝在股息具吸引力回報穩定,至少遠比把錢存在銀行強。

低息環境具吸引力

公用股因有利潤保障,除非出現通縮,否則收費年年增加,利潤也就年年增長。因此,長期而言,回報不單是穩定,而是穩中前進,回報率以最初買入的股價比較,有增無減。買公用股原本的目的就是收股息。可是,當愈來愈多投資者想買公用股收股息時,公用股的股價也會上漲。股價一上漲,就會出現另一批不以收股息為目的,但是以賺股價為目的的短期投機者入市,進一步推高股價,當股價上升的幅度比全年股息率更高時,除了投機者會套利求售外,一部分原本打算收股息的長期投資者也改變主意,決定賣掉股票套現,於是股價也會在很短的時間內出現不大不小的調整。一出現調整,短期投機者更是雞飛狗走,沽貨離場,經過了一場調整之後,股息率又具吸引力了,同時又有一批新的保守的長期投資者入市買入,股價又再次向上,如此周而復始,反覆上升。當然,與大市比較,在股市旺盛時,公用股的升勢是比不上大市,但勝在進可攻退可守,股息收入穩定,股價就算出現調整也不必太擔憂。

香港的公用股中,股價表現相對落後的是中電(002),中電股價落後是投資者擔心特區政府會壓抑中電電費的加幅,中電因燃料成本大增而不得不加電費,但在今日香港的政治環境裏,加電費是得面對巨大的反對聲音。不過,我依然相信,在法治與合約精神支持之下,中電應該依然可以年年加電價,政客們也會例行公事地年年抗議。但最後,電價還是加了,從這個角度來看,中電股價的落後,實際上可以提供一個追落後的機會。

電能進軍海外可看好

香港政治民粹當道,因此電能實業(006)及其姐妹公司長江基建(1038)近幾年就很努力地進軍海外,到西方國家投資。西方國家政治成熟,公用事業的收費有一套很成熟的計算方法,能維護投資者的利益,回報也很穩定,電能實業與長江基建對外投資,資金成本遠低於對外投資的回報率,因此投資愈大,本身的利潤就愈高。

與公用股比較,REIT的回報穩定度比較低,因此一般的股息率會比公用股高,大部分的REIT手上的資產多是商用物業,租金收入會隨着實體經濟的改變而改變,經濟好,租金收入增加,經濟差,租金也不得不減。