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主頁  > 專欄  > 曾淵滄教路 2009 年 06 月 24 日

曾淵滄

畢業於英國曼徹斯特大學,考取管理科學博士學位,目前擔任大學教授。

內銀股首選交行

上 星期,恒指連跌四天之後才於第五天反彈,但收市指數終於低過一萬八千點,這是恒指於六月份首次收市低過一萬八千點。

不過,儘管如此,恒指成分股中的中資銀行股表現依然很不錯,股價正處於金融海嘯以來的最高峰。

金融海嘯發生至今,表現最差的股的確是銀行股,特別是龍頭大哥的滙豐控股(005)。今日滙豐股價,竟然比去年底金融海嘯恒指跌至一○六七六點時還要低(未計算供股的調整),去年十月底,滙豐股價超過七十元,如今則七十元不到。

內銀股減持陰霾散

中資銀行股的情況比滙豐好,是因為沒有,或較少、極少涉及美國的爛攤子。

但是,當年中資銀行股上市時,為壯聲勢,找來一批美國的大銀行來入股造勢,成為所謂策略投資者。

哪裏知道,美國的這些大銀行一家家地出問題,現在周轉不靈,不得已,只好盡量賣掉非核心業務,即手上持有的中資銀行股,這些美國大銀行手上持有的中資銀行股市值以百億計,一放出市場,馬上就推低股價,這也使到過去大半年,中資銀行股股價間接地受到美國的爛攤子所打擊。

近來,情況好一些,美資銀行手上今年可以解禁出售的中資銀行股終於賣光了,想再賣得等明年,於是中資銀行股馬上發力炒落後。

交通銀行(3328)的情況比較特殊,滙豐入股交通銀行的比例相當多,達百分之十九,前一陣子,市場一直很擔心滙豐會把手上的交通銀行賣掉以套現,滙豐自己也很缺乏錢,但最終,滙豐選擇大供股而不出售交通銀行。

滙豐寧供股不減持

這是很重要的策略性決定,如果滙豐出售交通銀行股票,滙豐進軍中國大陸的機會就等於零了。

在世界貿易機構的條例下,中國政府不可能阻止外資銀行進入中國內地做生意;但是,中國政府卻很巧妙地通過限制所有的銀行,包括中資銀行開分行的速度來限制外資銀行的擴展。

道理很簡單,中資銀行早在中國內地各省各市開了數以千計的分行支行,而外資銀行則剛剛起步,如果大家今後開分行的數量都受限制,外資銀行直接無法追上中資銀行的市場佔有率。因此,滙豐要在中國內地發展的唯一途徑就是通過交通銀行,這也可以解釋為甚麼前年滙豐會以十二元以上的高價,於市場追買一些交通銀行的股票。

從這個角度來看,所有的中資銀行股中,最佳選擇就是交通銀行。