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主頁  > 專欄  > 大英Blog物館 2012 年 08 月 07 日

黃國英

股壇名嘴,放棄高薪厚職,自立門戶幫客揸鑊鏟搵真銀,信念是「錢可以輸,信心不可輸」。

參考沽神心法 輸少少贏多多

「沽神」保爾森,自去年起失運,旗下資產損失約四、五成。自金融海嘯一炮而紅,至今不過五年,傳媒由樹碑立傳,到人人抽水取笑(彭博商業周刊封面大頭相,加張便利貼,上書「大失敗者」(The Big Loser)),逆轉之快速與殘酷,慘不忍睹。然而一日未斷氣,一日未知輸贏,據其自稱,十八年間僅有兩年(半)表現為負,人有三衰六旺,蓋棺定論為時尚早。多數人對保爾森的造神過程,都是知其然而不知其所以然,未有深究細節。彭博專題報道,補足了不少資料,或許也為投資者帶來一點啟示。

「沽神」保爾森近年投資雖一敗塗地,但他以往的豐功偉績,也值得投資者參考。

人有三衰六旺

保爾森最初出道時,並非鑊鏟一族,而是搞槓桿收購,後來輾轉做了投行。九四年以兩球美金起家,主力做收購合併的風險套戥(買公布了將被收購的公司股份、沽空收購方股票),之後也擴展至事件驅動投資等操作手法,取態相對保守。十年間成績不錯,他歸因於「輸時蝕少少,贏時賺多多」的心法。

自二○○五年起,旗下一分析員Paolo Pellegrini(簡稱PP)畀飛,謂美國樓市有泡沫之象。金股債匯造淡容易,沽期便可,但樓怎落手?PP早着先機,已經刨通了如今世界聞名的CDS,其實就相當於為按揭證券買保險,當房價大瀉便可獲利。保爾森發現,PP的建議暗合其心法,在CDS上可輸的錢有限,如成功利潤不菲,便大手落飛。當時還是滙豐(0005)、宏利(0945)的「那些年」,投資者不明白做緊咩,反對聲音頗大。保爾森力排眾議,硬頂三年,終於收成正果。之後反手再撈受壓債券、銀行股,錦上添花,不在話下。

歸納保爾森封神之路,除心法外,不離下列數點:冷門市場(CDS、受壓證券、收購合併);人少一方(海嘯前沽、海嘯後買);精研一點,深入爆破;有力長期持倉。了解到這些,其之後虎落平陽水被抽,原因也是一體兩面。二○一一年,股市已回暖,卻仍然大手出擊,買入大堆金融股與金礦股,當歐洲風雲再起,便隨即被套。另外,又忽然手鬆,在沒有優勢下,沾手嘉漢林業,成為最大股東,控股逾一成。渾水一現,望風而逃,無端端就咁輸一億加紙。與此同時,投資者並非如○五年時的熟客,讓其慢慢解釋,很多是海嘯後才慕名而來,見操作手法改變,陣腳大亂,機構投資者頗有不滿,隨即作鳥獸散,對其構成另一重套現壓力。

冷門市場 深入爆破

熱門市場,大路工具,研究粗疏,手鬆大注,如果保氏能再一次反轉,幾年磨一(單)刁,應該還是翻身有期。對於本地投資者,相信沒有幾個幫趁沽神,最多被千中,買了本The Greatest Trade Ever,對他應是無愛無恨,食花生而已。但保爾森前期成功之道,仍然值得學習。尋常百姓家,難有CDS一類大殺傷力暗器,但是冷門市場和人少一方,是輸少少贏多多之本,宜多記存。至於上列四大死地,當然應戒慎恐懼。