今年初，中央仍憂慮物價高漲影響民生，豈料短短半年後，內地已由抗通脹變成抗通縮！上周初內地公布的六月份通脹升幅，跌至百分之二點二，創二十九個月新低，第三季隨時直插百分之二以下。市場憂慮通縮殺到，會導致營商困難，大小企業為自保，裁員凍薪減花紅停不了，繼而拖累中港經濟。

股壇專家估計，中央為防通縮，勢必進一步放寬銀根，料減息及減存款準備金陸續有來。在「物價跌、利率降」的大環境下，股民宜考慮重新部署，吼實較不受經濟下滑的民生股及科網股，以及一眾減息受惠股。至於用作對抗通脹的iBond及人仔，吸引力難免下降。

內地食品價格按月跌1.6%，升斗市民終可鬆口氣。

建銀國際首席經濟師林樵基預期，內地通脹放緩趨勢持續，第三季有機會跌至百分之一至一點五，相信中央會有一系列寬鬆措施，包括再減息四分一厘，以及減存款準備金率五十點子，甚至增加政府開支和減稅刺激經濟，希望避免陷入通縮。

「其實通縮並非世界末日，內地○二、○八年都短暫出現過兩次，幅度不大兼歷時很短，最重要是中央及時出招刺激經濟。」但林樵基指內地物價大幅回落，股市短期難免受壓，「無論消費或投資，當愈遲買愈平，誰也不會現在去買，這對一些市場競爭激烈，品牌無絕對優勢兼議價能力低的消費股，打擊最大。」

內地物價下跌，令本港輸入通脹壓力降低，影響iBond的潛在回報。

通縮非世界末日

內地通脹大跌，惹來經濟急速下滑的憂慮。花旗指出，居民消費物價指數（CPI）六月份按月實際下跌百分之零點六，生產物價指數（PPI）更出現通縮，六月較五月下跌百分之零點七，按年更急跌百分之二點一。經過連翻減息後，目前內地一年定期存款利率仍有三厘，儲蓄利率高於通脹率，形成正「實質利率」，打擊市民消費和投資意慾。

本港九八至○三年間差點被通縮淹沒時，港人的消費和投資模式一樣變得「貪平貪抵」。事實上，通縮一旦形成，資產價格難免萎縮、企業利潤下降、投資者卻步，令經濟惡化。要扭轉通縮，中央必須增加銀行銀根、減息刺激貸款，以及讓人民幣匯價下降，帶動物價回升。

林樵基料中央會再減息及減存款準備金率，甚至增加政府開支和減稅刺激經濟。

「單睇PPI數據，通脹已成過去，中國正陷入嚴重通縮，需要政策更大力度出台，特別是加大政府投資。」申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇說。美銀美林估計，年底前中央會有兩次各二十五個基點的「對稱減息」，以及三次各五十個基點下調存款準備金率；花旗則預測今年會再減息一次及減兩次存款準備金。

市場憂慮中國經濟前景，航運、出口及石油資源股等近日齊齊捱沽，個別議價能力較低的食品股亦成「空軍」狙擊目標。若然內地步入通縮，專家建議股民除持盈保泰，增持現金外，可轉吼防守高息股如領匯（0823）、公用股及電訊股，以及個別有機會逆市突圍的板塊。