為提供更方便的一站式服務與讀者,星島雜誌集團旗下的東周網、東TOUCH、PCM電腦廣場、CAZ Buyer車買家、JET及Spiral游絲腕表網站將歸納為My-Magazine網站,只需完成以下簡單登記程序,即可以一個電郵地址,享用以上各網站提供的各種會員服務及源源不絕的會員優惠!
submit
submit
主頁  > 專欄  > 大英Blog物館 2012 年 06 月 21 日

黃國英

股壇名嘴,放棄高薪厚職,自立門戶幫客揸鑊鏟搵真銀,信念是「錢可以輸,信心不可輸」。

回購短線炒唔起長線對股東利益更大

早前講過股票派息,這次談談其近親:股份回購的二三事。不妨先從美股講起:近兩年,美股表現較為穩定,吸引不少人轉戰當地。但很多人的第一印象,是「派息好曳」:大企業如可樂(KO)、埃克森美孚(XOM),得兩厘幾,仲要收股息稅,長揸收息,似乎無肉食。但其實美國公司不停動用手頭現金,進行回購,為股價提供助力。而且通常動作頗大,以Visa(V)為例,一家780多億美元市值的公司,一次回購計劃,可以一擲便是十億美元。

美股派息低回購積極

回購的理據相當簡單:假設一間公司,原本有十股,現用市價,在市場買入一股並註銷。有何效果?當原本年賺十萬,一股一萬,回購後股數減少,就算來年所賺金額一樣,因為由九股瓜分,每股便變為賺萬一蚊左右。而且因為已「買斷」那一股得股權,所以效果並不是一年便完,而是以後每年餘下者都會分大份一點。很多現金牛式公司,盈利大數本身增長欠奉,但每股盈利卻連年上升,就是回報的功效。

美股多回購,因為稅務問題:股息算作收入,要收入息稅,比賣股收的資本增值稅稅率為高。如果不賣,單是股價上升,浮盈還不用交稅。香港的投資者,對回購的消息不算留意,更談不上熱衷。相比之下,股份派息可以「炒除淨」,有特別息時更甚,連真正是數字遊戲的一拆二,以至配股抽水,也可以炒餐勁,偏偏真正回饋股東的回購,卻沒有受到如此厚待。原因不難理解:回購並無固定日期,只要管理層在股東年會請了皇命旗牌,就可以便宜行事,價啱可買,否則可以不動。不是限時限刻,甚至可有可無,當然無從炒起。短線效果不明顯,也是另一原因。返回上例,除了一位股東沽貨收錢外,其餘九位一時間無嘢落袋。原理上每股盈利增,相同估值下,股價應同步上漲。但股價波動靠心理多於計數,碰上如近年的估值縮減,短期甚至中期無反應,也不出奇。

騰訊(700)是近年最積極回購的股份之一,斥資超過十億元回購。

回購等於自動加注

但如果管理層掌握得宜,回購可以比派息帶來更大價值。可以這樣理解:回購其實等於派息給你,再幫你加注買這家公司的股票。效果一樣:公司動用現金,部分股東售股,其餘股東增持。想到這一層,自然就能明白,回購效果直接受管理層出手時機影響。公司低吸,股東着數,相反亦然。這從股神明令回購旗艦巴郡(BRK.A)時,作價不可高於帳面值1.1倍,可見一斑。

另外要留意,回購是對長期股東才有利的遊戲,因為增加的價值,源自有股東喪失續航的能力與意志,決定低價售股。自願離場,公司提供救生艇,求仁得仁。既然要長揸,對公司質素要求就要提高,否則持份是變大了,本業卻爆炸,也是得個桔。而很多公司會同時派息及回購,不妨在買入前研究它們在這方面的往績。