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主頁  > 專欄  > 衍生萬花筒 2012 年 06 月 12 日

黃書耀

香港認股證銷售部主管、美林亞太區股票結構性產品部副總裁。

恒指連升三日 資金由牛轉熊

6月5日至6月7日,市場憧憬歐洲央行及聯邦儲備局推出刺激經濟的措施,港股連升3日,更突破5月份失守的10天線,部分藍籌累積升幅更達半成,如滙控(0005),港交所(0388)及恒地(0012)等,不過成交金額仍然疲弱,每日平均只有444.3億港元,較5月份537億港元減少17.3%。究竟這個上升浪可以維持多久?

由6月4日至6月7日,恒指由18,056點低位上升,直達18,845點高位,累積升幅789點,這個反彈浪是有迹可尋。過去一個月,大市持續下跌,流入恒指認購證的資金由快轉慢,期間只有少量資金打量熊證,並且流入恒指熊證的資金是短期;不過當大市跌至18,000點附近後,發現資金開始持續流入恒指熊證,這個趨勢於過去半年未曾出現,而截至6月1日的過去5日,錄得約5,210萬港元,相反理論提醒我們要特別留意此種變化。

近期滙豐走勢偏軟,每次反彈皆缺乏動力。

相反理論再應驗

恒指反彈期間,牛證街貨由6月1日的約21.3億份迅速下跌至6月7日的16.8億份,熊證則由24億份上升至30.2億份,牛熊比例由0.89下跌至0.56。現時牛證重貨區處17,700-18,000點,約12億份,約2,274張期指,熊證街貨則分散18,800點至21,500點,而在18,800點至19,100點及21,500點相對有較多街貨,分別各有約8.5億份及5億份。上述比例指出投資者在感到悲觀時,恒指出現迅速的反彈,而看淡的投資者分布於不同的區域。現階段投資者如嘗試博反彈,利用窩輪/牛熊證增加回報,務必要控制投入資金,以減低風險。

6月8日恒指跌0.9%,收報18,502點。投資者如看好恒指,可留意恒指牛證69931,收回價18,000點,行使價17,600點,有效槓桿21.7倍,換股比率亦為12,000:1。看好後市的投資者,亦可留意認購證18750,行使價19,000點,將於今年11月到期,引伸波幅26.5%,有效槓桿7.9倍。相反,如看淡恒指後市,可留意恒指熊證62583,收回價19,400點,行使價19,600點,有效槓桿14.2倍,換股比率為10,000:1。另外亦可考慮認沽證16579,行使價17,000點,將於今年9月到期,引伸波幅27.3%,有效槓桿約9.7倍。

趁高沽滙控 留意16665

由5月3日至6月4日,滙控股價欠缺反彈動力,期間出現兩個明顯裂口,而每次反彈至略為接近10天線必再次下跌。不過6月5日至6月7日,出現了連續3日的反彈,可是每日平均成交金額只有約8.4億港元。截至6月7日的五個交易天,流入滙控認沽證的資金總額約為280萬港元;另外,同期流出滙控認購證則約520萬港元。滙控窩輪的整體引伸波幅過去一個月隨大市上升,現時認購證平均引伸波幅約為30.5,而認沽證的平均引伸波幅則處於約33.6。

滙控周五跌0.3%,報63元,成交上升至10.3億港元。現時其10天、20天及50天線分別位於61.78元、63.22元及66.66元。投資者如看淡滙控後市,可留意貼價認沽證16665,行使價59.99港元,將於今年8月到期;引伸波幅33.4%,溢價8.3%,有效槓桿達9.9倍。現時16665的街貨比例約為25.5%。