為提供更方便的一站式服務與讀者,星島雜誌集團旗下的東周網、東TOUCH、PCM電腦廣場、CAZ Buyer車買家、JET及Spiral游絲腕表網站將歸納為My-Magazine網站,只需完成以下簡單登記程序,即可以一個電郵地址,享用以上各網站提供的各種會員服務及源源不絕的會員優惠!
submit
submit
主頁  > 專欄  > 大英Blog物館 2012 年 05 月 08 日

黃國英

股壇名嘴,放棄高薪厚職,自立門戶幫客揸鑊鏟搵真銀,信念是「錢可以輸,信心不可輸」。

嚴守投資原則 也非一成不變

股神師傅格拉咸,曾遇上兩次投資機會。兩次都犯了點錯,第一次的結果,是錯失了一次機會;第二次的結果,是狠狠地發了財。

一九一二年,格拉咸還是大學生,休學一期,幫一家公司做研究。研究需要大量計算,由於無電腦,相當大件事,要隆而重之租台製表機。租機的公司,簡稱CTR,主要客戶是政府統計局。常人無機會接觸,有得玩高新科技,格拉咸當然很快沉迷,也對公司「日久生情」。兩年後,格拉咸入行金融業;翌年CTR股、債上市。喜見舊友,自當支持,格拉咸不久後即向阿頭A.N. Sir畀飛:「CTR係好嘢嚟,六倍市盈率,0.3倍市帳率,七厘半息,抵!呢啲科技嘢,行家邊識,係我一早摸熟哂!」A.N. Sir答道:「Ben少,請勿放毒飛,我打死都唔會買。你睇CTR嘅債券,六厘息,跌咗兩成都無人要,隻股好打有限。$130 NAV?話你知,全部係灌水!」

格拉咸當年錯過了投資的CTR,日後發展成科技界龍頭IBM。

保守錯過大升股

事後證明A.N. Sir無講錯,資產負債表全是水分。格拉咸選擇聽取老人言,一直不買CTR。截至此時,保守無誤。最大問題,卻是有了既定看法,便沒再更新。就在這年前後,CTR起用T.L. Watson做總裁。十一年間,業務上盈利增五倍,公司撇帳「去水」,盤數由虛變實,價升三倍。一九二六年,CTR改名IBM(IBM),大家明啦。

CTR的教訓,當然不是放棄保守,隨便去賭。如果A.N. Sir無幫少年格拉咸戒甩這種手勢,表面夠平加個故事便搏,相信未到大蕭條,早已輸到噴血而亡。但公司像個生命體,會不停發展,好可以轉差,壞可以變好,而不是一張相,看一次如此,便永遠如此。公司一段時間內不好、管理層不足取信,為穩陣計可以不買,但不要心生歧視,認為以後都不會改善。純因偏見失機會,甚為不值。

因時制宜 放棄原則

另一單是一九四八年,當時格拉咸的基金,已取得不錯成績。他的操作手法,是分散投資、套戥、買平嘢,到價即沽。此時保險公司GEICO賣出50%股權,但板塊不受青睞,大行無人肯買。夠平、有前景,但要一舉動用基金逾五分一注碼。面對機會,格拉咸決定破戒一次。之後,GEICO股價大約升了兩百倍。這時格拉咸面臨另一抉擇:股份到價甚至偏貴,是否應該獲利回吐?最後決定又破戒。結果這次連番「犯錯」,成就其投資生涯最成功一役,所賺金錢遠超過去廿年總和。GEICO雪球愈滾愈大,大到證監下令,格拉咸的基金要進行分派,改由基金投資者直接持股。一九四八年買一萬美元基金者,一九七二年可以分到百六萬貨。

GEICO的教訓,表面上是如果研究夠深入,可以放寬注碼和到價即沽的原則。徒弟巴菲特看在眼內,自我進化成大注博大贏、長期持有,大家耳熟能詳,不贅。更重要者,是如何在遵守一套自以為是的原則,數以十年計後,仍能因時制宜,予以棄用,新舊作法之間的拿揑,會是最大的學問。