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主頁  > 專欄  > 衍生萬花筒 2011 年 09 月 08 日

黃書耀

香港認股證銷售部主管、美林亞太區股票結構性產品部副總裁。

市況逆轉股民悲觀借海嘯預測後市

世事變幻無常,人在當中起伏浮沉,因為際遇不同而有喜怒哀樂,事後看來,起伏也好,喜怒也好,都如夢幻。在八月初的時候,市場氣氛良好,投資者因業績期可能有不錯回報,發行商則在良好氣氛下沽出不少窩輪,當時我們也比較樂觀。但還不到一個星期,一個接一個的衝擊,把恒指推低3,000點,恒指三十天歷史波幅亦由約17.6%急升至32.4%,而且來得突然。

不論你以甚麼樣的身份參與市場運作,大多數在八月份中都較難錄得出色的回報,更大可能是受到大程度的損失。緊接着,氣氛出現了大逆轉,投資者的資金要麼「被綁」,要麼因看不清方向而駐足不前,投資氣氛一落千丈。金融機構反應則相當迅速,各大投資銀行在不到兩周的時間內紛紛宣布裁員,據統計全球裁減人數數以萬計,金融市場對實質經濟的衝擊往往最快。

資金吸認沽證熊證

彷彿我們又再回到二○○八年了,的確,表面上有很多相似之處,甚至連巴菲特都以同樣方式出手。然則,二○○八年後發生的,會否再在二○一一年再出現一次?在下覺得,很值得參考。參考甚麼?參考當年九至十一月份與現在的相似性,在作部署時應該更謹慎些。

恒指在八月份兩度挑戰19,000點水平,所幸按收市價計並沒有跌穿,其後該水平亦似乎成為一重要支持,恒指於過去一周錄得比較明確的上升。八月二十二日恒指最低見19,047點,八個交易天後的九月一日,最高升至20,975點,較低位反彈接近2,000點,表現似乎相當不俗。然而,升市並沒有得到成交金額的配合,八月二十二日至九月一日的平均成交金額約為740億港元,較八月份的平均成交金額786億港元還要少。

從資金流來觀察,似乎投資者對後市的看法與成交金額比較一致,截至九月一日的五個交易日,認購證及認沽證分別錄得2.02億港元資金流出及約9,160萬港元資金流入,由此可見,市場不但把握在認購證的套現機會,也比較一面倒地對後市抱負面看法。流入認沽證的資金中,其中5,700萬港元是流入恒指的。

牛熊證的資金部署亦同樣好、淡分明,截至九月一日的五個交易天,流入恒指熊證的資金總額達到1.93億港元,而流出恒指牛證的資金總額則約為7,810萬港元。截至九月一日,恒指牛證及熊證分別有街貨12.6億份及26.9億份,熊牛比例為2.13:1。按過往統計此比例並未達到臨界點,投資者不宜純粹配合相反理論進一步看好後市。

看好吼牛證66263

恒指上周五收報20,212點,跌1.81%;現時十天、二十天及五十天線分別位於19,956、19,928及21,296點。投資者如看好恒指,可留意牛證66263,行使價19,000點,收回價19,400點,將於明年二月到期,有效槓桿36.3倍。相反如看淡後市,可留意熊證66266,行使價21,500點,收回價21,200點,將於明年二月到期;有效槓桿13.5倍。

投資者如看好恒指,亦可留意價外認購證12857,行使價21,900點,將於今年十二月到期;引伸波幅26.3%,有效槓桿10.8倍。相反如看淡後市,亦可留意認沽證13978,行使價19,000點,將於明年三月到期;引伸波幅29.3%,有效槓桿六倍。