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主頁  > 專欄  > 大英Blog物館 2011 年 09 月 08 日

黃國英

股壇名嘴,放棄高薪厚職,自立門戶幫客揸鑊鏟搵真銀,信念是「錢可以輸,信心不可輸」。

業績期總結經驗好股要闖四大關卡

大市波動,集中應戰,忽爾業績期已過。手下征騎四出,觀察業績發布。整體而言,公司成績差於預期,佔比較多。盈利之數,主要受數大關卡左右,從是次業績看來,要過關殊為不易。不妨總結經驗,記存在案,可減低以後失算的機會。

第一關是營業額。營業額與盈利的關係,猶如食物之於營養。飲飽食醉,自然可以深究,所食之物,是否具足夠營養、是否均衡云云。可是如果無嘢到肚,萬事俱休,肯定營養不良。綜覽一眾公司,未能穩度首關者,可以藥業股為例。藥股原為國策先鋒,但後因控制通脹之名,用以祭旗。藥價受壓,即使銷量維持或上升,仍難以支持昔日增長,盈利倒退。另品牌受損股,如霸王(1338),銷量腰斬,由盈轉虧,不在話下。以後遇有政策大幅扭轉,或主力產品受創股份,宜先暫避其鋒。

藥股被中央調控藥價「打殘」,聯邦製藥半年純利大跌三成六,股價應聲急挫。

毛利反映舵手能力

第二關是毛利率。毛利乃銷售額減銷貨成本,通脹環境下,原材料、工資上升,在所難免。眾內需股,如飲食、日用品公司,符合大勢,營業額升幅仍勁。雖然阿爺常召去訓誡,尚可藉轉包裝、推新品,暗地加價。部分則小做小蝕,集中賣貴品,來保毛利。但逃過初一,難避十五,石油、食材價格飆升,計入包裝、運輸,營業額增長部分,起碼又是腰斬。部分化工股,則為原材料波動性所傷。因其營運所需,會囤積物料,如果材料價一口氣上升,貴買貴賣,亦無不可;最怕高價追料後,價格急回,產品亦隨即割價。兩頭受創,傷害最大。上述兩類股,雖暫時受困,然而順從大道,只要物價回順,仍有可為。正好趁新近逆境,評比管理層頑抗能力,作為日後買入的依據。

第三關是其他營運成本。這包括廣告開支、租金、利息等,屬管理層較有能力掌控的範圍。此項不少公司績效甚佳,尤其對自家品牌具信心者,毅然大刀闊斧剪廣告、搬平舖,在毛利下跌中,扳回一城。財務費用方面,內地資金成本上升,高負債者難免受壓。過度膨脹,尾大不掉的,都會在此卡住。經此一關,公司之間的相對優劣,更覺

分明。

稅率影響盈利甚大

最後一關是稅項,較為鬼祟,盈利預測失算,多由於此。企業於內地營商,向有稅務優惠,如「兩免三減半」一類。時至今日,大半到期,且有「城市建設費」等諸般新猷,稅率固升。雖然部分地方政府,有交稅愈多、退稅愈多的奇怪做法,但補助不應當作恒例。臨門一腳,稅率相差一成,對盈利影響甚大,所以在估算時,最好從嚴

處理。

去年業績,公司多挾海嘯反彈之勢,增長動輒數十巴仙,視作等閒。各種動人故事,應運而生。此番業績,正好推敲虛實。如故事實現,績優息佳,固然可喜;業績不濟,公司卻「改寫歷史」,將原有故事輕輕帶過,則萬萬不可再買。