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主頁  > 專欄  > 投資樂園 2017 年 05 月 19 日

林一鳴

本地資深股市及樓市投資者,重點研究波浪理論、財技和投資心理學等,擅長用故事形式比喻市況和分析經濟熱話。

小心聯儲局開始縮表

根據近期的聯邦基金利率期貨顯示,美國聯儲局在六月加息的機會率,已經差不多接近100%,即是肯定會加息;由於香港已經三次沒有跟隨加息,所以今次美國加息的話,香港跟隨的機會應該頗大。

不過今天的市場,已經完全消化加息的因素。所以美國在六月加息,就算九月和十二月連環再加,估計都應該不會對投資者帶來震撼;反而聯儲局開始「縮表」的計劃,大家就真的要小心一點。

甚麽是「縮表」?就是縮減資產負債表的規模。

相信有學過基本會計學的朋友,都會明白「資產負債表」的概念,就是在報表中一邊計算「資產」,另一邊記錄「負債」,兩者相減就等於「淨資產」,即是你實際的身家。
雖然「資產負債表」的概念非常簡單,但卻是很多人變錢的好工具,包括美國聯儲局。

舉個例子︰例如某人擁有10萬元資產,欠債是9萬元,那麼他的身家就是1萬元;但如果他有辦法弄來一大堆貸款,將資產變成100億元,欠債是99.9999億,雖然他的淨資產仍然是1萬元,但全世界都會覺得他是超級富翁,他也可以做出很多超人的事情。

如果這個人能夠將負債不斷延續下去,在每次舊債到期的時候,就有更多的新債補上,這遊戲就可以愈玩愈大,他也會變得愈來愈富有。

對於這個遊戲,聯儲局確是專家中的專家。參考聯儲局最新的報告(https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/quarterly_balance_sheet_developments_report_201703.pdf),聯儲局金融海嘯的前後,將資產負債表暴漲了好幾倍,從海嘯之前的9,000億美元,變成現時的44,690億美元;但其實聯儲局的負債有44,280億美元,即是真正的淨資產,實際只有410億美元,少於資產總額的1%。

這就是美國在過去幾年「量化寬鬆」的QE絕技︰美國為了在海嘯後「放水救市」,聯儲局每月購買大量國債及按揭抵押證券,然後將負債也一樣提升,主要就是增加聯邦儲備券(Federal Reserve Notes,即是銀紙)以及銀行存款,向銀行體系注入龐大資金。

聯儲局在近期的議息會議中,已經表明今年內會開始縮表,讓整體資產和負債水平下跌。結果將會如何?就是聯儲局的資產和負債金額都會下跌︰在資產方面,估計聯儲局應該不會賣債,但就會將到期的債券不再續期,讓它們自然流失;至於負債方面,由於很難將銀紙的數量減少,所以就要縮減銀行體系注入的資金。

當聯儲局開始縮表,就會直接從市場上抽取資金,讓銀行也會跟隨聯儲局一起「縮表」,影響銀行體系的流動性。由於市場整體的資金減少,對於資產價格將會帶來負面的影響。

當聯儲局開始縮表,就會直接從市場上抽取資金,由於市場整體的資金減少,對於資產價格將會帶來負面的影響。